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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 电子电子 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-02-11 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 11%2%58%相对收益 7%7%42%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）458 总市值（亿）94,154.87 流通市值（亿）73,788.80 市盈率（倍）49.05 市净率（倍）4.09 成分股总营收（亿）30,128.68 成分股总净利润（

2、亿）956.31 成分股资产负债率（%）45.26 相关报告 全球晶圆厂估值新法：单位产能市值的分部展开-20250206 科技革命提升效率，开启 AI 与智驾落地之时-20250111 电子行业：灵蛇吐珠，前瞻四大科技趋势 Table_Author 证券分析师：李玖证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 研究助理：张东伟研究助理：张东伟 执业证书编号：S0550123070036 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 AI 眼镜行业：端侧眼镜行业：端侧 AI 赋能持续深化，终端产品有望起量爆发赋能持续深化，终端产品有望起量爆发-AI

3、 眼镜行业深度眼镜行业深度 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 新奇体验引发关注，新奇体验引发关注，Ray-Ban Meta 火爆出圈火爆出圈。端侧 AI 赋能消费电子，而眼镜是人类穿戴设备中最靠近嘴巴、耳朵和眼睛这三大感官的物体，技术进步使其成为端侧 AI 落地绝佳载体，并且在可穿戴创新产品中，相比 XR 设备，AI 眼镜更专注语音交互，佩戴也更轻量便捷，适配运动、户外、工作和学习等多种场景。Ray-Ban Meta 凭借时尚的外观、视频平台的联动以及大模型的接入成为 2024 年备受业内外关注的智能产品，销量逐季度攀升甚至一度出现断货现象。Ray-Ban Meta 的放量证明

4、AI 眼镜有独特的优势及体验，尽管存在续航焦虑、体感太重、价格偏贵等问题，但确实存在真实需求：第一视角拍摄（POV）、免提拍摄（语音交互）、AI 语音助手、音频（听音乐/通话）。基于用户更关注拍摄功能的现状，我们认为未来配备摄像头或成主流。科技企业纷纷布局，科技企业纷纷布局，2025 年或成为起量元年年或成为起量元年。我们认为，智能眼镜可以在一个单品上实现“普通眼镜+支持多模态交互的 OWS 耳机+mini 运动相机”的三种实用功能，从而真正实现行业层面的供给升级。科技企业们纷纷布局 AI 眼镜，刺激整个产业蓬勃发展，据 VR 陀螺，目前已有超40 家国内外厂商入局 AI 眼镜，涉及产品数量预

5、计超过 50 款，供给的大幅增加有望让 AI 眼镜的平均价格继续下探，从而为未来放量提供基础。软件层面，AI 眼镜需要低成本高性能大模型+应用生态适配，硬件层面，只有当续航时间长、重量足够轻便、价格足够便宜三要素均满足条件，AI 眼镜作为新产品才能真正起量，当前起量条件或已全部满足：1）软件：DeepSeek 引领开源技术生态，低成本高性能利好端侧 AI 爆发，互联网厂商也推出大模型互动方案进行针对性软件适配；2）硬件：新产品性能快速迭代，厂商发力续航&减重。对标 TWS 耳机发展历程，我们认为，AI 眼镜有望复刻 TWS 耳机高速增长实现快速起量，2025 年或将成为 AI 眼镜起量元年，我

6、们预计 2029 年 AI 眼镜全球出货量将有望破亿。芯片有望国产替代降本，电池扩容加续航是确定趋势芯片有望国产替代降本，电池扩容加续航是确定趋势。以 RayBan Meta为例进行 BOM 拆解，注意到芯片是眼镜最大成本项，SoC 芯片、电源管理芯片及 WiFi 蓝牙芯片均出于高通，未来有望通过国产替代实现继续降本。展望未来，AI 眼镜可能的变化趋势是：1）采用增加多块电池+单块电池扩容实现续航提升，端侧 AI 给硬件带来的性能压力和功耗增加使得消费电池扩容成为必然趋势；2）增加摄像头数量实现更好的拍摄效果。投资建议投资建议：我们看好端侧 AI 的长期发展趋势，建议关注 AI 眼镜 SoC、

7、存储、电池、光学、配镜及镜片、ODM/OEM 以及品牌等产业链核心环节。相关标的：1）SoC：恒玄科技；2）存储：佰维存储、兆易创新；3）电池：欣旺达，珠海冠宇；4）光学：舜宇光学科技；5）ODM/OEM：华勤技术；6）品牌：小米集团。风险提示：风险提示：需求不及预期需求不及预期，技术迭代不及预期技术迭代不及预期，行业竞争加剧行业竞争加剧 -20%0%20%40%60%80%2024/22024/52024/82024/11电子沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2/31 电子电子/行业深度行业深度 目目 录录 1.新奇体验引发关注，新奇体验引发关注，Ray-

8、Ban Meta 火爆出圈火爆出圈.4 1.1.兴起历程：端侧 AI 拓展赋能范围，眼镜成落地绝佳载体.4 1.2.产品形态：用户更关注拍摄功能，未来配备摄像头或成主流.7 1.3.现存问题：续航焦虑+体感偏重+价格偏贵.9 2.科科技企业纷纷布局，技企业纷纷布局，2025 年或成为起量元年年或成为起量元年.12 2.1.供给驱动：科技企业纷纷布局，刺激整个产业发展.12 2.2.行业新变化：软硬件均迎来技术升级，或已具备起量条件.15 2.3.行业空间：对标 TWS 耳机发展历程，2025 年或成为起量元年.20 3.芯片有望国产替代降本，电池扩容加续航是确定趋势芯片有望国产替代降本，电池扩

9、容加续航是确定趋势.24 4.投资建议投资建议.28 5.风险提示风险提示.29 图表目录图表目录 图图 1：大模型发展突飞猛进赋能消费电子硬件：大模型发展突飞猛进赋能消费电子硬件.4 图图 2：眼镜靠近三大感官成为端侧：眼镜靠近三大感官成为端侧 AI 落地绝佳硬件载体落地绝佳硬件载体.5 图图 3：不同视觉可穿戴设备产品对比：不同视觉可穿戴设备产品对比.6 图图 4：端侧：端侧 AI 生态及主要参与者生态及主要参与者.6 图图 5：苹果：苹果 Siri 和华为小艺展示跨应用执行复杂任务和华为小艺展示跨应用执行复杂任务.7 图图 6：Ray-Ban Meta 智能眼镜宣传图智能眼镜宣传图.7

10、图图 7：Ray-Ban Meta 智能眼镜季度销量（万副）智能眼镜季度销量（万副）.7 图图 8：AI 眼镜的三种产品形态眼镜的三种产品形态.8 图图 9：2024 年各形态年各形态 AI 眼镜销量（万副）及占比眼镜销量（万副）及占比.8 图图 10：2024 年年 AI 眼镜地区销量（万副）及占比眼镜地区销量（万副）及占比.8 图图 11：Ray-Ban Meta 在在 TikTok 上吸引用户的亮点体验上吸引用户的亮点体验.9 图图 12：TikTok 用户最关注的用户最关注的 Ray-Ban Meta 功能功能.9 图图 13：Ray-Ban Meta 产品参数产品参数.10 图图 1

11、4：Ray-Ban Meta 国内用户体验问卷舒适度调研国内用户体验问卷舒适度调研.10 图图 15：用户对：用户对 Ray-Ban Meta 智能眼镜重量评价智能眼镜重量评价.11 图图 16：用户对：用户对 Ray-Ban Meta 智能眼镜价格接受度智能眼镜价格接受度.11 图图 17：智能眼镜真正引发市场关注并且在销量上兑现的是：智能眼镜真正引发市场关注并且在销量上兑现的是 Ray-Ban Meta.12 图图 18：AI 大模型的兴起叠加端侧大模型的兴起叠加端侧 AI 落地的产业趋势给智能眼镜创造出新体验落地的产业趋势给智能眼镜创造出新体验.12 图图 19：智能眼镜本身产品性价比提

12、升为后续放量提供基础：智能眼镜本身产品性价比提升为后续放量提供基础.15 图图 20：DeepSeek-V3 与其他大模型综合能力对比与其他大模型综合能力对比.16 图图 21：DeepSeek-V3 API 价格极具性价比价格极具性价比.17 图图 22：DeepSeek-R1 API 价格大幅低于同类模型价格大幅低于同类模型.17 图图 23：百度智能云：百度智能云 AI 眼镜大模型互动方案的框架服务及交互形态眼镜大模型互动方案的框架服务及交互形态.17 图图 24：闪极：闪极 AI拍拍镜亮点一览拍拍镜亮点一览.18 图图 25：雷鸟：雷鸟 V3 AI 眼镜宣传图眼镜宣传图.18 图图 2

13、6：外观与：外观与 Ray-Ban Meta 相似的相似的 LookTech 眼镜产品眼镜产品.19 图图 27：部分在售：部分在售 AR 智能眼镜价格智能眼镜价格.20 图图 28：TWS 耳机历史复盘、出货量及增速耳机历史复盘、出货量及增速.21 图图 29：全球：全球 TWS 耳机季度出货量（百万副）及竞争格局耳机季度出货量（百万副）及竞争格局.22 图图 30：全球近视眼镜：全球近视眼镜+太阳眼镜销量（单位：亿副）太阳眼镜销量（单位：亿副）.22 图图 31：AI 眼镜销量、同比增长率及传统渗透率展望眼镜销量、同比增长率及传统渗透率展望.23 图图 32：RayBan Meta 拆解逻

14、辑框架图拆解逻辑框架图.24 gZaXnZpYlXrQsQ6M9R6MoMpPmOnQiNnNoMfQqRoN8OqQuNvPpNsPvPmOtN 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3/31 电子电子/行业深度行业深度 图图 33：Ray Ban Meta 智能眼镜综合成本构成智能眼镜综合成本构成.25 图图 34：闪极：闪极 A1 眼镜腿拆解眼镜腿拆解.25 图图 35：闪极：闪极 A1 眼镜长续航的三块电池眼镜长续航的三块电池.25 图图 36：RayBan Stories 与与 RayBan Meta 电池拆解对比电池拆解对比.26 图图 37：智能手机：智能手机

15、 AI 峰值算力（峰值算力（TOPS）.26 图图 38：红魔：红魔 10 Pro 最高电池容量已达最高电池容量已达 7050mAh.26 图图 39：全固态电池的固体电解质可进一步压缩体积：全固态电池的固体电解质可进一步压缩体积.27 图图 40：RayBan Stories 与与 RayBan Meta 摄像头拆解对比摄像头拆解对比.27 图图 41：AI 眼镜产业链眼镜产业链.28 表表 1：AI 音频音频/拍照眼镜统计拍照眼镜统计.13 表表 2：AR 智能眼镜统计智能眼镜统计.14 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 4/31 电子电子/行业深度行业深度 1.新

16、奇体验引发关注，新奇体验引发关注，Ray-Ban Meta 火爆火爆出圈出圈 1.1.兴起历程：端侧 AI 拓展赋能范围，眼镜成落地绝佳载体 端侧端侧 AI 赋能消费电子，相关落地产品逐步小型化赋能消费电子，相关落地产品逐步小型化。云端侧大模型发展高歌猛进，自 2022 年开始持续加速，终端侧应用则相对滞后亟需硬件载体落地，而消费电子产业链庞大，现有硬件产品较为成熟，成为厂商端侧 AI 赋能的必然选择。受益于硬件性能的增长，相关落地产品从最初的 AI PC 逐步往小型化趋势发展，相继产生 AI 手机、AI 耳机、AI 眼镜等一系列端侧 AI 创新产品。图图 1：大模型发展突飞猛进赋能消费电子硬

17、件：大模型发展突飞猛进赋能消费电子硬件 数据来源：公司官网，wellsenn XR，东北证券 眼镜成端侧眼镜成端侧 AI 落地绝佳载体，贴合现代生活应用场景广泛落地绝佳载体，贴合现代生活应用场景广泛。眼镜是人类穿戴设备中最靠近嘴巴、耳朵和眼睛这三大感官的物体，技术进步使其成为端侧 AI 落地绝佳载体：AI 眼镜集成相机、眼镜、麦克风和蓝牙耳机等组件的多重功能，能直接自然地实现声音、语言、视觉的多模态输入输出，完美契合 AI 复杂功能使用条件。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 5/31 电子电子/行业深度行业深度 图图 2：眼镜靠近三大感官成为端侧：眼镜靠近三大感官成为端

18、侧 AI 落地绝佳硬件载体落地绝佳硬件载体 数据来源：艾瑞咨询，wellsenn XR，东北证券 AI 眼镜轻量便捷，依赖手机计算存储眼镜轻量便捷，依赖手机计算存储。在可穿戴创新产品中，相比 XR 设备，AI 眼镜更专注语音交互，佩戴也更轻量便捷，适配运动、户外、工作和学习等多种场景。AI 眼镜轻量、便携、低功耗的特点也决定其硬件性能一定程度受限，通常依赖手机作为计算和数据存储中枢，无法完全独立执行复杂的计算任务。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 6/31 电子电子/行业深度行业深度 图图 3：不同视觉可穿戴设备产品对比不同视觉可穿戴设备产品对比 数据来源：艾瑞咨询，东

19、北证券 大厂和大厂和 AI 公司强强联合，积极布局端侧公司强强联合，积极布局端侧 AI 生态。生态。当前，苹果、三星、谷歌等国际消费电子龙头，以及华为、荣耀、小米、OPPO、vivo 等国内消费电子领军企业均积极布局端侧 AI，从苹果和 OpenAI 合作、三星联手谷歌可以看出，大模型与操作系统的融合网联成为一种技术趋势。虽然各家厂商发展战略各不相同，但通过对硬件和软件的大量投入来保持竞争优势是业内共识。图图 4：端侧：端侧 AI 生态及主要参与者生态及主要参与者 数据来源：Canalys，东北证券 端侧端侧 AI 实用功能增加，可实现按需完成复杂任务实用功能增加，可实现按需完成复杂任务。在各

20、家厂商的发力下，今年端侧 AI 迎来一系列实质性进展：1）苹果 6 月在 2024 WWDC 上重磅发布全新个性化智能系统 Apple Intelligence，带来语义理解能力全面升级的全新 Siri，可结合使用者的个人资料跨应用地执行操作，并于 7 月上线 AI 功能测试版，10 月正式上线开放部分功能；2）华为 6 月在开发者大会 2024 上发布全场景智能操作系统 HarmonyOS NEXT，小艺实现跨越式成长，原生智能成为 HarmonyOS 的核心特征；3）荣耀 10月发布会上推出业内首个搭载智能体的个人化全场景 AI 操作系统 MagicOS 9.0，多 请务必阅读正文后的声明

21、及说明请务必阅读正文后的声明及说明 7/31 电子电子/行业深度行业深度 模态大模型已让手机具备 UI 语义理解、屏幕内容解析和行为语义理解能力，令 AI智能体可深入硬件替人做执行和操作，如导航、点外卖等。我们认为，我们认为，端侧端侧 AI 的持的持续进步为续进步为未来未来 AI 眼镜等创新产品的眼镜等创新产品的起量爆发提供坚实保障起量爆发提供坚实保障。图图 5：苹果：苹果 Siri 和华为小艺展示跨应用执行复杂任务和华为小艺展示跨应用执行复杂任务 数据来源：2024 WWDC，华为开发者大会 2024，东北证券 Ray-Ban Meta 引发市场关注，引发市场关注，供不应求供不应求销量逐季度

22、攀升销量逐季度攀升。Ray-Ban Meta 是 Ray-Ban与 Meta 合作发布的第二代智能眼镜，2023Q4 发售，凭借时尚的外观、视频平台的联动以及大模型的接入成为 2024 年备受业内外关注的智能产品：2024Q2 接入多模态大模型后在社交网络出圈，销量逐季度攀升甚至一度出现断货现象，随着产能提升，叠加黑五与圣诞季等传统营销活动的刺激，2024Q4 销量达 68 万副。图图 6：Ray-Ban Meta 智能眼镜智能眼镜宣传图宣传图 图图 7：Ray-Ban Meta 智能眼镜智能眼镜季度销量（万副）季度销量（万副）数据来源：VR 陀螺，公司官网，东北证券 数据来源：wellsen

23、n XR，东北证券 1.2.产品形态：用户更关注拍摄功能，未来配备摄像头或成主流 当前 AI 眼镜主要有三种形态：1）音频 AI 眼镜：AI 眼镜的基础形态，AI 大模型通过语音的方式提供基础的智能服务；2）拍照 AI 眼镜：在音频 AI 眼镜的基础上增0102030405060708023Q424Q124Q224Q324Q4 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 8/31 电子电子/行业深度行业深度 添摄像头，AI 大模型可通过摄像头感知周边环境，提供与当下环境具备交互能力的智能服务；3）AR 智能眼镜：具备 AR 显示功能的 AI 眼镜，内容可通过 AR 显示实现实时信

24、息输出，实现更简便的信息交互。图图 8：AI 眼镜眼镜的三种的三种产品形态产品形态 数据来源：wellsenn XR，东北证券 当前 AI 眼镜作为新兴形态的消费电子产品，量产产品供应有限，仍处于卖方市场：2024 年 AI 眼镜销量按功能形态分类，94%为拍照 AI 眼镜，按地区分类，97%销量源自海外，主要系全年销量中绝大部分由 RayBan Meta 贡献。图图 9：2024 年年各形态各形态 AI 眼镜销量（万副）及占比眼镜销量（万副）及占比 图图 10：2024 年年 AI 眼镜眼镜地区地区销量销量（万副）及（万副）及占比占比 数据来源：wellsenn XR，东北证券 数据来源：w

25、ellsenn XR，东北证券 AI 眼镜存在真实需求眼镜存在真实需求，新奇体验吸引用户，新奇体验吸引用户。以 Ray-Ban Meta 智能眼镜为例，我们认为 AI 眼镜有独特的优势及体验，确实存在真实需求。据 wellsenn XR 对 TikTok平台相关标签下内容的统计，用户在短视频中提到最多的关于 Ray-Ban Meta 智能眼镜吸引他们的体验分别是：第一视角拍摄（POV）、免提拍摄（语音交互）、AI 语音助手、音频（听音乐/通话）。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 9/31 电子电子/行业深度行业深度 图图 11：Ray-Ban Meta 在在 TikTo

26、k 上吸引用户的上吸引用户的亮点体验亮点体验 数据来源：wellsenn XR，东北证券 用户更关注拍摄功能，未来配备摄像头或成主流用户更关注拍摄功能，未来配备摄像头或成主流。wellsenn XR 的统计还显示，TikTok用户关注点更多聚焦在拍摄功能上，98%的用户使用或展示拍摄功能。因此我们认为，未来 AI 眼镜若起量爆发，配备摄像头或成主流。图图 12：TikTok 用户用户最关注的最关注的 Ray-Ban Meta 功能功能 数据来源：wellsenn XR，东北证券 1.3.现存问题：续航焦虑+体感偏重+价格偏贵 AI 眼镜作为创新产品，现阶段仍处于发展早期，以 Ray-Ban M

27、eta 智能眼镜为例，在硬件的用户体验上还存在一些问题：1）续航焦虑续航焦虑：Ray-Ban Meta 智能眼镜充满电单次续航可达 4 小时，充电盒能够提供 8 次充电。我们认为，有限的续航时间令用户不得不在一天的使用时长下多次充电，一定程度上会影响体验；请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 10/31 电子电子/行业深度行业深度 图图 13：Ray-Ban Meta 产品参数产品参数 数据来源：公司官网，东北证券 2）体感太重体感太重：据 wellsenn XR 对国内用户体验问卷调研，有 19.5%的用户认为 Ray-Ban Meta 智能眼镜佩戴不舒适，前两大原因为压

28、鼻梁和太重（Ray-Ban Meta 重量为50g），有 77%的用户认为有一点重但是能接受；图图 14：Ray-Ban Meta 国内用户体验问卷国内用户体验问卷舒适度舒适度调研调研 数据来源：wellsenn XR，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 11/31 电子电子/行业深度行业深度 图图 15：用户对用户对 Ray-Ban Meta 智能眼镜重量评价智能眼镜重量评价 数据来源：wellsenn XR，东北证券 3）价格偏贵价格偏贵：据 wellsenn XR 对国内用户体验问卷调研，有 37%的用户认为 Ray-Ban Meta 智能眼镜价格偏贵（R

29、ay-Ban Meta 智能眼镜的售价为 299 美元）。图图 16：用户对用户对 Ray-Ban Meta 智能眼镜价格接受度智能眼镜价格接受度 数据来源：wellsenn XR，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 12/31 电子电子/行业深度行业深度 2.科技企业纷纷布局，科技企业纷纷布局，2025 年或成为起量年或成为起量元年元年 2.1.供给驱动：科技企业纷纷布局，刺激整个产业发展 多模态引入创造全新体验，实现行业层面供给升级多模态引入创造全新体验，实现行业层面供给升级。智能眼镜这一产品形态发展历史较长，最早可追溯至2012年谷歌发布Google Gl

30、ass，之后微软（2015年HoloLens）、联想（2017 年 New Glass C200）、华为（2019 年华为智能眼镜）、小米（小米智能眼镜探索版）等厂商相继推出过类似产品，但真正引发市场关注并且在销量上兑现的是 Meta 与雷朋联名的 Ray-Ban Meta。我们认为，Ray-Ban Meta 的爆发主要是 AI 大模型的兴起叠加端侧 AI 落地的产业趋势给智能眼镜创造出新体验，尤其是多模态的引入，使得智能眼镜可以在一个单品上实现“普通眼镜+支持多模态交互的 OWS耳机+mini 运动相机”的三种实用功能，从而真正实现行业层面的供给升级。图图 17：智能眼镜真正引发市场关注并且

31、在销：智能眼镜真正引发市场关注并且在销量上兑现的是量上兑现的是 Ray-Ban Meta 数据来源：艾瑞咨询，东北证券 图图 18：AI 大模型的兴起叠加端侧大模型的兴起叠加端侧 AI 落地的产业趋势给智能眼镜创造出新体验落地的产业趋势给智能眼镜创造出新体验 数据来源：艾瑞咨询，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 13/31 电子电子/行业深度行业深度 科技企业纷纷布局，科技企业纷纷布局，涉及涉及产品数量超产品数量超 50 款款。Ray-Ban Meta 的成功充分证明 AI 眼镜作为一款创新产品的可行性，科技企业们纷纷布局，刺激整个产业蓬勃发展，据 VR陀螺，

32、目前已有超 40 家国内外厂商入局 AI 眼镜，其中包括互联网大厂、手机巨头、AR 明星企业，涉及产品数量预计超过 50 款。表表 1：AI 音频音频/拍照拍照眼镜眼镜统计统计 产品 时间 摄像头 售价 重量 卖点 Ray-Ban Meta 2023 年 9 月 1200 万像素 299 美元 50g 轻奢时尚联名、首款骁龙 AR1 平台产品、接入 Meta AI 大模型 李未可 Meta Lens Chat 2024 年 4 月 699 元 43g 拟人 AI 语音交互、最大 12h 续航、接入自研大模型 WAKE-AI 华为智能眼镜 2 2024 年 5 月 2299 元 38.2g Ha

33、rmonyOS 4 操作系统、盘古 AI 大樱型、逆声场隐私聆听 闪极 AI 智能拍摄眼镜A1 2024 年 5 月 1600 万像素 1499 元 50g 展锐 AI 芯片 支持外挂存储和供电、LOHO 与科大讯飞合作 Solos AirGo Vision 2024 年 7 月 249 美元 34g（不含镜片）多模态 AI、支持 GPT-4o，可更换镜框设计 界环 AI 眼镜（蜂巢科技）2024 年 8 月 699 元 41g 开放声场技术、AI 通知播报、面对面翻译 Emteq Sense 2024 年 10 月 未发售 62g 面部表情检测、情绪感知眼镜、记录食物消耗 小度 AI 眼镜

34、2024 年 11 月 1600 万像素 未发售 45g AI 防抖算法、56 小时续航、中文大模型 回车科技 Looktech 2024 年 11 月 1300 万像素 199 美元 37g 声纹解锁、数码旋钮、智能体小程序、14h 续航 影目 X 系列 2024 年 11 月 1600 万像素 待发布 特发布 展锐 W517 芯片、多麦克风拾音、AI 助手、千元售价 暴龙 AI 智能影像眼镜 2024 年 11 月 1200 万像素 待公布 待公布 Rokid&暴龙（无 AR 光机版本）蜂巢科技&宝岛眼镜 2024 年 12 月 不详 待发布 特发布 不详 闪极科技AI 拍拍镜 2024

35、年 12 月 1600 万像素 1499 元 50g（体感 30g）中国 AI 眼镜的首批量产产品，长续航 加南 KANAAN-K1 2024 年 12 月 1388 元 29.2g（不含镜片）AI 智能助手“小南”雷鸟 V3 2025 年 1 月 1200 万像素 1799 元 39g 雷鸟创新&博士眼镜联合打造、骁龙AR1 平台、通义千问、7h 续航 1MORE 万魔 G70 2025 年 1 月 500 万像素 待发布 待发布 280mAh 电池、运动监测、磁吸充电、双计算核心、Q3 上市 GetD 格多维 2025 年 1 月 1200 万像素 待发布 待发布 恒玄 BES2800 芯

36、片、IPX4 防水、计划售价 200 美金、Q2 上市 DPVR Al Glasses 系列 2025 年 1 月 待发布 待发布 配置具有较大差异化，计划在 25Q1 发布 歌尔 2025 年 1 月 Wood 2 待发布 48g 超轻材料前框、超小型 SiP 模组等创新技术 雷神 AURA AI 探索版 2025 年 1 月 待发布 待发布 高通骁龙 AR1 平台，将支持 1080P 防抖视频录制 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 14/31 电子电子/行业深度行业深度 李未可 Meta Lens View 2025 年 1 月 1200 万像素 待发布 37g 4

37、 阵列麦克风 韶音智能眼镜原型机 2025 年 1 月 1200 万像素 待发布 45g 舜宇 SA5101 2025 年 1 月 1200 万像素 待发布 55g 支持 AI 语音交互等功能、磁吸充电 创通联达 2025 年 1 月 1200 万像素 待发布 40g 高通骁龙 AR1 Gen1 芯片平台 AAC 2025 年 1 月 不详 待发布 待发布 将摄像头、扬声器、拾音方案等器件进行一体化的垂直整合 KTC AI 交互眼镜 2025 年 1 月 待发布 待发布 集成智谱大模型、防抖、直播等多项技术 Pisen Smart Goggles 2025 年 1 月 1200 万像素 待发布

38、 待发布 晓龙 AR1 平台、墨镜形态 三星&谷歌 计划中 1200 万像素 待发布 待发布 谷歌 Gemini AI、索尼 IMX681 CMOS芯片、骁龙 AR1 平台 字节跳动 计划中 不详 待发布 待发布 豆包大模型 腾讯 计划中 不详 待发布 待发布 混元 苹果 计划中 不详 待发布 待发布 项目代号 Atlas 小米 2025 年 2 月 1600 万像素 待发布 待发布 不详 荣耀 计划中 不谓 待发布 待发布 不洋 传音 计划中 不详 待发布 待发布 不详 微软 计划中 不详 待发布 待发布 Copilot 致敬未知 计划中 待发布 特发布 AI 垂类场景 vivo 计划中 不

39、详 待发布 特发布 不详 数据来源：VR 陀螺，公司官网，极客公园，东北证券 表表 2：AR 智能眼镜智能眼镜统计统计 产品 时间 摄像头 售价 重量 卖点 OPPO Air Glass 3 2024 年 2 月 无 未发售 50g 1.7 折射率树脂波导 AR 眼镜、OPPO AndesGPT 大语言模型语音助手 Brilliant Labs Frame 2024 年 5 月 349 美元 39g 39g 超轻设计、1800 尼特亮度、单目全彩、多模态输入 谷歌原型机 2024 年 5 月 未发售 未发售 多模态 AI 助手“Proiect Astra 逸文 Even Realities G

40、1 2024 年 6 月 无 599 美元 40g 单绿色 AR 眼镜、信息提示、AR 导航、ChatGPT 结合 Meta Orion 2024 年 9 月 未发售 98g AR 双目全彩、肌电手环、AI 多模态 Spectacle24 2024 年 9 月 开发者版本 226g AR 双目全彩、6DoF 交互、多模态 AI journey Lens 2024 年 9 月 195 美元 40g ChatGPT-4o 支持、单目全彩显示 星纪魅族 StarV Air2 2024 年 9 月 无 2799 元 44g 单绿色 AR 眼镜、Micro-LED 光机、AI 互动 Rokid Glas

41、ses 2024 年 11 月 1200 万像素 2499 元 49g 暴龙联名设计、AR 双目单绿显示、接入支小宝、通义千问 谷东 Star15 2024 年 11 月 1600 万像素 待发布 待发布 多模态 Al 系统、双目阵列光波导 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 15/31 电子电子/行业深度行业深度 影目 Air 3 2024 年 11 月 不详 待发布 待发布 不详 影目 Go 2 2024 年 11 月 不详 待发布 待发布 不详 雷鸟 X3 Pro 2025 年 1 月 不详 待发布 特发布 Micro-LED+衍射光波导，0.36cc体积、Q2 上

42、市 XREAL One 系列 2025 年 1 月 不详 待发布 84g X1 芯片、3DoF 悬停体验、Pro版光学为混合波导 雷神 AURA AR 轻享版 2025 年 1 月 不详 待发布 79g 0-600 度的屈光调节、600 尼特入眼亮度 Legion Glasses 2 2025 年 1 月 不详 待发布 65g FoV 43.5、最大入眼亮度可达800 尼特 加南 K2 计划中 待发布 待发布 拍照、摄像、直播、AI 虚拟宠物 亚马逊 AR+AI 眼镜 计划中 不详 待发布 特发布 分别用于配送服务以及消费市场 数据来源：VR 陀螺，公司官网，极客公园，东北证券 我们认为，早在

43、大量新厂商涌入前我们认为，早在大量新厂商涌入前智能眼镜赛道就已经得益于供应链优化和智能眼镜赛道就已经得益于供应链优化和 AI 交交互功能补充下视觉部分的适当削减，产品成本、售价互功能补充下视觉部分的适当削减，产品成本、售价已有已有降低降低趋势趋势，性价比，性价比逐步逐步提提升，而现在众多新产品发售在即，升，而现在众多新产品发售在即，供给的大幅增加供给的大幅增加有望让有望让 AI 眼镜的平均价格眼镜的平均价格继续继续下探下探，从而为未来放量提供基础，从而为未来放量提供基础。图图 19：智能：智能眼镜本身产品性价比提升眼镜本身产品性价比提升为后续放量为后续放量提供提供基础基础 数据来源：艾瑞咨询，

44、东北证券 2.2.行业新变化：软硬件均迎来技术升级，或已具备起量条件 AI 眼镜发展势头迅猛，近几个月在软硬件层面均迎来一些大的技术升级，我们认为，软件层面需要低成本高性能大模型+应用生态适配，硬件层面只有当续航时间长、重 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 16/31 电子电子/行业深度行业深度 量足够轻便、价格足够便宜三要素均满足条件，AI 眼镜作为新产品才能真正起量，当前或已全部满足：软件：软件：1）DeepSeek 引领开源技术生态，低成本高性能利好端侧引领开源技术生态，低成本高性能利好端侧 AI 爆发爆发。2024 年 12 月DeepSeek-V3 发布并同步

45、开源，在总训练成本仅 557.6 万美元的情况下，多项评测成绩超越阿里 Qwen2.5-72B、Meta Llama-3.1-405B 等其他开源模型，性能直逼 GPT-4o、Claude-3.5-Sonnet 等前沿闭源模型。2025 年 1 月 DeepSeek-R1 发布，模型通过分阶段强化学习实现性能突破，推理能力进一步提升，在数学、代码等任务上，性能比肩 OpenAI-o1 正式版。图图 20：DeepSeek-V3 与其他大模型与其他大模型综合能力综合能力对比对比 数据来源：DeepSeek 技术文档，东北证券 DeepSeek 的模型 API 价格极具性价比，均大幅低于现有高性能

46、模型。DeepSeek-V3百万 tokens 输入价格仅 0.5 元（缓存命中）/2 元（缓存未命中），百万 tokens 输出价格为 8 元；DeepSeek-R1 百万 tokens 输入价格仅 1 元（缓存命中）/4 元（缓存未命中），百万 tokens 输出价格为 16 元。我们认为，DeepSeek 开源的特性允许开发者进行深度定制，并且 API 价格低廉，利好端侧 AI 的普及爆发。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 17/31 电子电子/行业深度行业深度 图图 21：DeepSeek-V3 API 价格价格极具性价比极具性价比 图图 22：DeepSeek

47、-R1 API 价格价格大幅低于同类模型大幅低于同类模型 数据来源：DeepSeek 公众号，东北证券 数据来源：DeepSeek 公众号，东北证券 2）AI 眼镜需针对性软件适配，互联网厂商推出大模型互动方案眼镜需针对性软件适配，互联网厂商推出大模型互动方案。2025 年 1 月 21日，百度智能云在深圳举办 2024 空间智能产业年会暨百度智能云 AI 眼镜大模型互动方案发布，吸引 AI、AR、传统眼镜厂商、声学厂商等 AI 智能眼镜相关领域众多企业参会。会上，百度智能云实时互动大模型技术负责人柯于刚正式发布百度智能云 AI 眼镜大模型互动方案：支持多种接入形式，可做到低延时、快速响应，为

48、用户提供丰富的垂类应用和内容资源。图图 23：百度智能云百度智能云 AI 眼镜大模型互动方案眼镜大模型互动方案的的框架服务框架服务及交互形态及交互形态 数据来源：2024 AI 眼镜产业年会，东北证券 硬件：硬件：1）新产品性能新产品性能快速迭代快速迭代，厂商发力续航厂商发力续航&减重减重。2024 年 12 月闪极科技在深圳举办发布会，正式推出首款产品AI 拍拍镜，在低价基础上成功降低体感重量（净重50g 但体感仅 30g，一般眼镜重量约 20-30g）并大幅延长续航（相比 Ray-Ban Meta的 4 小时续航延长至 10 小时）。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明

49、 18/31 电子电子/行业深度行业深度 图图 24：闪极：闪极 AI拍拍镜拍拍镜亮点一览亮点一览 数据来源：闪极眼镜发布会，东北证券 2025 年 1 月雷鸟创新正式发布雷鸟 V3 AI 眼镜，在轻量化上做到 39 克的机身（不含镜片），7 小时的续航，40 分钟快充，以及创新的镜腿触点充电，售价为 1799 元（单机版），1999 元（套装版）和 2299 元（墨镜版），据 AR 圈，产品发布不足 10小时，部分型号已售罄。图图 25：雷鸟雷鸟 V3 AI 眼镜眼镜宣传图宣传图 数据来源：AR 圈，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 19/31 电子电子/行

50、业深度行业深度 CES2025 期间，LookTech 展示一款外观与 Ray-Ban Meta 相似的产品，通过材质改进整机重量仅为 37 克，配备一颗 1300 万像素的摄像头，可用于拍摄 30fps 1080P 的视频和 4K 相片，支持 2K 视频录制和 4K 照片拍摄，眼镜支持磁吸充电，续航时长高达 14 小时，实现真正支持一整天使用续航。图图 26：外观：外观与与 Ray-Ban Meta 相似的相似的 LookTech 眼镜产品眼镜产品 数据来源：极客公园，东北证券 我们认为，续航方面若过几小时就需取下充电会严重影响用户体验，续航时间接近我们认为，续航方面若过几小时就需取下充电会

51、严重影响用户体验，续航时间接近一天才能让用户无感，重量方面部分产品体感一天才能让用户无感，重量方面部分产品体感 30g 的重量已接近普通眼镜，对于戴的重量已接近普通眼镜，对于戴眼镜人群来说切换成本较低，续航与减重的持续进展已让眼镜人群来说切换成本较低，续航与减重的持续进展已让 AI 眼镜在用户体验上达眼镜在用户体验上达到大范围普及的要求到大范围普及的要求。2）价格已接近价格已接近 TWS 耳机耳机，AI 拍照眼镜拍照眼镜具备起量基础具备起量基础。价格方面，注意到部分 AI拍照眼镜价格已经来到 1500 以下，我们认为这个价格已接近部分品牌 TWS 耳机（例如 AirPods 4 售价 999

52、元/1399 元），在 AI 拍照眼镜可提供比 TWS 耳机更丰富功能的情况下，续航和重量问题的解决令这种产品形态已具备一定的起量基础。此外，在配备摄像头的基础上，观察对比目前 AR 智能眼镜和 AI 拍照眼镜，会发现AR 智能眼镜由于增加光显模块，在售价和重量上较 AI 拍照眼镜更高、更重，因此因此我们认为，未来起量的主要我们认为，未来起量的主要 AI 眼镜形态会是眼镜形态会是 AI 拍照眼镜拍照眼镜。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 20/31 电子电子/行业深度行业深度 图图 27：部分在售：部分在售 AR 智能眼镜智能眼镜价格价格 数据来源：搞机所，东北证券 2

53、.3.行业空间：对标 TWS 耳机发展历程，2025 年或成为起量元年 AI 眼镜和 TWS 耳机同为可穿戴设备，而 AI 眼镜还可以提供比 TWS 耳机更丰富和差异化的功能体验，我们认为此轮 AI 眼镜的爆发可以对标历史上 TWS 耳机的起量历程。复盘 TWS 耳机发展历程，TWS 耳机的发展最早由苹果引领，2016 年苹果发布AirPods，此后漫步者、BOSE 等声学厂商以及华为、小米、OPPO、荣耀等安卓厂商积极跟进，在各家厂商密集布局之下全球 TWS 耳机出货量迎来 3 年的倍数级增长，仅 4 年就实现出货破亿，第 5 年突破 2 亿。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声

54、明及说明 21/31 电子电子/行业深度行业深度 图图 28：TWS 耳机历史复盘、出货量及增速耳机历史复盘、出货量及增速 数据来源：各公司官网，Canalys，东北证券 TWS 耳机的全球竞争格局较为分散，但知名品牌手机厂商和耳机厂商仍会在激烈竞争中占据一定优势。我们认为，由于我们认为，由于 AI 眼镜连接手机使用的特性，并且眼镜连接手机使用的特性，并且 AI 眼镜的眼镜的功能运行较功能运行较 TWS 耳机而言更多依赖手机算力调度耳机而言更多依赖手机算力调度，未来手机品牌厂商，尤其是构，未来手机品牌厂商，尤其是构建较好系统生态的厂商将占据建较好系统生态的厂商将占据一定一定优势优势。请务必阅读

55、正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 22/31 电子电子/行业深度行业深度 图图 29：全球：全球 TWS 耳机季度出货量（百万副）及竞争格局耳机季度出货量（百万副）及竞争格局 数据来源：Canalys，东北证券 全球眼镜销量预计达全球眼镜销量预计达 15 亿，亿，AI 眼镜眼镜待渗透市场空间巨大待渗透市场空间巨大。目前 AI 眼镜发展仍处于探索期，据 wellsenn XR，2024 年全球近视眼镜+太阳眼镜销量预计将达到 15 亿副，而 AI 眼镜销量仅 152 万台，待渗透的市场空间巨大。图图 30：全球近视眼镜全球近视眼镜+太阳眼镜销量太阳眼镜销量（单位单位：亿副亿副）数据

56、来源：wellsenn XR，东北证券 我们认为，我们认为，AI 眼镜有望复刻眼镜有望复刻 TWS 耳机高速增长实现快速起量，耳机高速增长实现快速起量，2025 年大量新产品年大量新产品的发布将会成为的发布将会成为 AI 眼镜起量元年眼镜起量元年。参照 TWS 耳机的增长速度及节奏，我们预计 AI眼镜的起量增速会稍高于 TWS 耳机，原因主要包括：1）TWS 耳机的发展最早由2016 年苹果的 AirPods 引领，2017 年除去少部分耳机厂并未有太多重磅产品推出，而此轮 AI 眼镜 2024 年出圈，当年就引发大量厂商入局，行业整体发展节奏更快；请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后

57、的声明及说明 23/31 电子电子/行业深度行业深度 2）当年 TWS 耳机的玩家主要是手机和耳机企业，而此轮 AI 眼镜热潮还新增互联网厂商、XR 企业等其他智能硬件玩家，相关产品的供给更加充分；3）TWS 耳机对于消费者而言是增量设备逻辑，而眼镜本身就是很多人日常佩戴的产品，已经拥有庞大市场，只要 AI 眼镜相较于普通眼镜佩戴的感官体验不相差太多（主要是佩戴舒适度、重量、续航的问题，如上文所述这些目前已看到解决希望）就有望能够说服消费者切换，因此 AI 眼镜还存在一定的渗透逻辑；4）相较 TWS 耳机，智能眼镜的前期基数更低，有望更快起量。根据我们的测算，根据我们的测算，2029 年年 A

58、I 眼镜眼镜全球出货量将有望破亿全球出货量将有望破亿。图图 31：AI 眼镜销量、同比增长率及眼镜销量、同比增长率及传统传统渗透率展望渗透率展望 数据来源：wellsenn XR，东北证券 0%50%100%150%200%250%300%02040608010012014020242025E2026E2027E2028E2029E2030EAI眼镜销量（百万副）YoY渗透率 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 24/31 电子电子/行业深度行业深度 3.芯片芯片有望国产替代有望国产替代降本降本，电池扩容加续航是确定趋势电池扩容加续航是确定趋势 芯片芯片是是Ray-Ban

59、 Meta最大成本项最大成本项，未来有望通过国产替代高通继续降本未来有望通过国产替代高通继续降本。以RayBan Meta 为例进行 BOM 拆解，注意到眼镜的成本构成中芯片占比过半，约 85.6 美元，SoC 芯片、电源管理芯片及 WiFi 蓝牙芯片均出于高通，其中 SoC 芯片采用高通首款专为轻型智能眼镜设计的新型处理器 AR1 gen 1，4nm 工艺节点制造，支持 1200万像素照片拍摄和 600 万像素视频拍摄。我们认为，AI 眼镜芯片未来有望通过国产替代高通实现继续降本。图图 32：RayBan Meta 拆解逻辑拆解逻辑框架框架图图 数据来源：wellsenn XR，东北证券 请

60、务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 25/31 电子电子/行业深度行业深度 图图 33：Ray Ban Meta 智能眼镜综合成本构成智能眼镜综合成本构成 数据来源：wellsenn XR，东北证券 未来可能的变化展望：未来可能的变化展望：1）多块电池增加续航）多块电池增加续航+单块电池单块电池扩容扩容：电池是终端产品的核心部件之一，若想大幅若想大幅增加眼镜产品的续航增加眼镜产品的续航，最直接的方式就是增加电池数量，最直接的方式就是增加电池数量。在对闪极 A1 眼镜拆解的过程中发现其长续航的秘诀确实是增加两块电池，以非常紧凑的方式排进眼镜腿中。图图 34：闪极闪极 A1 眼

61、镜腿眼镜腿拆解拆解 图图 35：闪极闪极 A1 眼镜眼镜长续航的三块电池长续航的三块电池 数据来源：微机分 WekiHome，东北证券 数据来源：微机分 WekiHome，东北证券 但是电池数量也无法无限制增加，注意到相比前代产品，RayBan Meta 电池减轻了0.5g，但 2.7g 的重量每增加一块也会导致整机重量的相应增加，考虑到配重及体积，我们认为 4 块可能是当前电池数量的上限，一块对应大概 4 小时续航的话，那么 4块电池已足够一天的使用。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 26/31 电子电子/行业深度行业深度 图图 36：RayBan Stories 与

62、与 RayBan Meta 电池电池拆解对比拆解对比 数据来源：wellsenn XR，东北证券 除了数量的增加除了数量的增加外，外，单块单块电池电池扩容扩容也是未来趋势也是未来趋势：端侧大端侧大模型模型给硬件给硬件带来性能压力，带来性能压力，使用时长增加使用时长增加驱动驱动电池容量扩张电池容量扩张。参数量很大程度上决定 AI 大模型的性能，更大参数级别的模型对 AI 终端的算力硬件配置提出更高的要求：1）SoC：摩尔定律逐渐放缓，以往通过制程迭代提升芯片性能的解决方案在技术工艺和制造成本上的难度不断提升，但线性增长的手机 AI 算力与 LLM 指数增长的算力需求不匹配，未来不管是增加晶体管数

63、量，还是通过先进封装堆叠继续增加芯片互联密度，都将带来功耗提升；2）存储：存储：过去侧重闪存提升缓解文件存储压力，未来推进 AI 计算（载入大模型进行推理需要更大内存）或将转向内存扩容。端侧端侧 AI 在在 SoC 和存储的升级均伴随更大规模、更高频次的计算需求，叠加端侧和存储的升级均伴随更大规模、更高频次的计算需求，叠加端侧 AI实用功能扩充导致的使用时长增加，都需要消耗更多电力，因而消费电池扩容也成实用功能扩充导致的使用时长增加，都需要消耗更多电力，因而消费电池扩容也成为端侧为端侧 AI 的必然趋势的必然趋势。我们认为，由于电池能量密度提升涉及下一代固态电池技术进展，从研发到量产仍需一定时

64、间，消费电子终端厂商会尝试先进行电池扩容。当前已经可以看到智能手机市场的产品续航能力迎来的新一轮升级：高端机型的电池容量已有不少超过 6000mAh，甚至还有 7000mAh 电池的产品出现（红魔 10 Pro 系列最高电池容量已经达到了 7050mAh）。图图 37：智能手机智能手机 AI 峰值算力（峰值算力（TOPS）图图 38：红魔红魔 10 Pro 最高电池容量已达最高电池容量已达 7050mAh 数据来源：Counterpoint，东北证券 数据来源：科技美学，东北证券 未来提升电池容量的主要方向是将目前的液态电芯消费电池升级为固态电池，据起点研究院，当前液态锂电池能量密度的理论极限

65、为 300Wh/kg，而固态锂电池的能量 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 27/31 电子电子/行业深度行业深度 密度可突破 500Wh/kg 以上，我们认为，未来消费电池会逐步向半固态、固态的电池方案过渡，并且随着能量密度大幅增加，电池价值量也有望大幅提升。图图 39：全固态电池的固体全固态电池的固体电解质可进一步压缩体积电解质可进一步压缩体积 数据来源：汽车族杂志，东北证券 2）摄像头数量增加摄像头数量增加：多摄像头是当前智能手机的主流方案，多摄像头系统可以通过不同镜头的组合，实现更好的景深效果、更准确的对焦以及更高质量的图像输出，通过算法合成，还可以提高照片的动

66、态范围和细节表现。在 AI 眼镜中，RayBan Meta升级摄像头性能的同时，相比前代产品砍掉一颗摄像头，我们认为，考虑到摄像头较为轻便的重量，多摄像头方案依然会是 AI 眼镜这种新型终端产品的发展方向之一。图图 40：RayBan Stories 与与 RayBan Meta 摄像头摄像头拆解对比拆解对比 数据来源：wellsenn XR，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 28/31 电子电子/行业深度行业深度 4.投资建议投资建议 AI 眼镜产业链初步成型，眼镜产业链初步成型，各各环节环节已已打通可支撑起量打通可支撑起量。与传统眼镜产业链相比，AI 眼镜

67、因加入更多电子组件，上下游环节规模更大，参与厂商也更多，虽然是新兴事物但相关硬件和技术均已成熟完备：1）上游：主要包括光显、芯片、结构件、传感器、电池等硬件结构供应商；2）中游：主要包括 ODM/OEM 厂、软件/系统及 AI 大模型厂商；3）下游：主要包括品牌商、传统视光渠道商及消费电子渠道商。我们看好端侧 AI 的长期发展趋势，建议关注 AI 眼镜 SoC、存储、电池、光学、配镜及镜片、ODM/OEM 以及品牌等产业链核心环节。相关标的：1）SoC：恒玄科技；2）存储：佰维存储、兆易创新；3）电池：欣旺达，珠海冠宇；4）光学：舜宇光学科技；5）ODM/OEM：华勤技术；6）品牌：小米集团。

68、图图 41：AI 眼镜产业链眼镜产业链 数据来源：wellsenn XR，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 29/31 电子电子/行业深度行业深度 5.风险提示风险提示 需求需求不及预期。不及预期。AI 眼镜行业仍处于早期阶段、未来存在不确定性，若 AI 眼镜渗透率或产品接受程度低于预期，可能会对产业链相关企业的营收业绩产生不利影响。技术迭代不及预期技术迭代不及预期。AI 眼镜轻量化、长续航等相关技术较为复杂，开发成本庞大，且大模型由于“幻觉”等因素逻辑推理准确性受到质疑，产品体验存在不确定性，若后续技术层面未能很好解决，则可能会影响 AI 大模型端侧落地的进

69、展。行业竞争加剧行业竞争加剧。AI 眼镜相关产品竞争激烈，已有大量企业布局 AI 眼镜赛道，当前的 AI 眼镜在功能上具有一定的同质性，产业链各环节供应商格局也较为分散，若行业竞争持续加剧则整体盈利状况可能面临下行风险。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 30/31 电子电子/行业深度行业深度 研究团队简介：研究团队简介：Table_Introduction 李玖：北京大学光学博士，北京大学国家发展研究院经济学学士（双学位），电子科技大学本科，曾任华为海思高级工程师、光峰科技博士后研究员，具有三年产业经验，2019 年加入东北证券，现任电子行业首席分析师。张东伟：北京大学

70、计算机技术硕士，2023 年加入东北证券，现任电子行业研究助理。分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，特此声明。投资投资评级说明评级说明 股票 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 15%以上。投资评级中所涉及的市场基准：A 股市场以沪深 300 指数为市场基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为市场基准；香港市场

71、以摩根士丹利中国指数为市场基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为市场基准。增持 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。中性 未来 6 个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。减持 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。卖出 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 15%以上。行业 投资 评级 说明 优于大势 未来 6 个月内，行业指数的收益超越市场基准。同步大势 未来 6 个月内，行业指数的收益与市场基准持平。落后大势 未来 6 个月内，行业指数的收益落后于市场基准。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 31

72、/31 电子电子/行业深度行业深度 重要声明重要声明 本报告由东北证券股份有限公司（以下称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断，不保证所包含的内容和意见不发生变化。本报告仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何

73、情况下，我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易，并在法律许可的情况下不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在本公司允许的范围内使用，并注明本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。若本公司客户（以下称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。东北证券股份有限公司东北证券股份有限公司 地址地址 邮编邮编 中国吉林省长春市生态大街 6666 号 130119 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座 100033 中国上海市浦东新区杨高南路 799 号 200127 中国深圳市福田区福中三路 1006 号诺德中心 34D 518038 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西 122 号之二星辉中心 15 楼 510630