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1、请阅读最后评级说明和重要声明 1/23 行业跟踪报告|电子 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 2025 年 02 月 20 日 相关研究相关研究 【兴证电子】Deepseek 拉动推理需求爆发，服务器架构创新催生 PTFE PCB 需求-2025.02.18【兴证海外 TMT】小米手机：AI 手机二次点火-2025.02.17【兴证电子】周报：中芯国际业绩会指引乐观，看好端侧 AI 硬件创新浪潮和算力架构创新-2025.02.16【兴证电子】Deepseek 拉动推理需求爆发，服务器架构创新催生 PTFE PCB 需求-2025.02.18【兴证海外 TMT】小米手机：AI 手机二
2、次点火-2025.02.17【兴证电子】周报：中芯国际业绩会指引乐观，看好端侧 AI 硬件创新浪潮和算力架构创新-2025.02.16 分析师：姚康分析师：姚康 S0190520080007 S0190520080007 分析师：仇文妍分析师：仇文妍 S0190520050001 S0190520050001 创新创新 AIAI 交互载体，交互载体，ARAR 眼镜快速发展眼镜快速发展 投资要点：投资要点：AIAI 引领，百镜大战将至。引领，百镜大战将至。AR 眼镜是一种兼具增强现实（AR）显示功能与眼镜形态的新型可穿戴设备，具有显示、虚实融合、轻便等特征。AI 赋能，各大厂商的 AI/AR 眼
3、镜产品如雨后春笋般涌现。自 2023 年 9 月，Ray-Ban Meta 智能眼镜正式发布打响百镜大战第一枪。李未可科技、华为、环界等一众推出 AI 眼镜产品。进一步配备光机的AR 眼镜新增显示功能，将 AI 输出模式从单一的音频拓展至文本、图像、视频，可以为用户提供如题词、导航、游戏、观影、视频通话等更丰富的交互体验。AR 眼镜是一种兼具增强现实（AR）显示功能与眼镜形态的新型可穿戴设备，具有显示、虚实融合、轻便等特征。AI 赋能，各大厂商的 AI/AR 眼镜产品如雨后春笋般涌现。自 2023 年 9 月，Ray-Ban Meta 智能眼镜正式发布打响百镜大战第一枪。李未可科技、华为、环界
4、等一众推出 AI 眼镜产品。进一步配备光机的AR 眼镜新增显示功能，将 AI 输出模式从单一的音频拓展至文本、图像、视频，可以为用户提供如题词、导航、游戏、观影、视频通话等更丰富的交互体验。ARAR 显示技术持续迭代，多方案并存。显示技术持续迭代，多方案并存。目前 AR 的显示方案大致可分为显示屏和光学方案。在显示屏技术方面，AR 的主流显示技术包括投影显示、LCD、LED、OLED、MicroOLED、Micro/Mini LED 等。光学方案分为光学透视和视频透视两大类。光波导方案是目前唯一能做到让 AR 眼镜外观与普通眼镜形态基本相同的方案，在镜片厚度、视场角、透光度、产品尺寸等方面均具
5、备较大优势。LCoS、DLP 显示效果中等、技术成熟、成本低，但是难以优化大体型问题。Micro OLED 和 Micro LED 都具有体积小，图像质量高的特点，但成本高。目前 AR 的显示方案大致可分为显示屏和光学方案。在显示屏技术方面，AR 的主流显示技术包括投影显示、LCD、LED、OLED、MicroOLED、Micro/Mini LED 等。光学方案分为光学透视和视频透视两大类。光波导方案是目前唯一能做到让 AR 眼镜外观与普通眼镜形态基本相同的方案，在镜片厚度、视场角、透光度、产品尺寸等方面均具备较大优势。LCoS、DLP 显示效果中等、技术成熟、成本低，但是难以优化大体型问题。
6、Micro OLED 和 Micro LED 都具有体积小，图像质量高的特点，但成本高。Micro OLEDMicro OLED 技术成熟度高，技术成熟度高，Micro LEDMicro LED 量产技术待突破。量产技术待突破。因不同光学方案对高亮度的需求程度不同，部分光学方案在显示屏选择上存在局限性，而适配的光学方案和显示方案相结合可发挥 1+12 的效果。MicroOLED 与 Birdbath 搭配效果较好，应用较多。Micro OLED产业链包括上游的原材料、组装零部件、制造与检测设备，中游 Micro OLED面板厂商，以及下游各类终端应用。在关键的 Micro OLED 中游显示制
7、造环节部分，目前日韩企业占据着市场主要份额。中国厂商 Micro OLED 面板厂商数量众多，虽入局时间较晚，但发展速度快，近年产能建设进展迅速。Micro LED 制造依靠 CMOS 单片集成的技术路线。Micro-LED 的全彩化主要的实现方式包括合色方案、三色垂直堆叠方案、量子点色转换方案。X-cube 方案光机产业链目前已经可以量产，产业链上游为 LED的芯片制造，中游为封装产业，重点在于 AA 工艺和棱镜工艺。因不同光学方案对高亮度的需求程度不同，部分光学方案在显示屏选择上存在局限性，而适配的光学方案和显示方案相结合可发挥 1+12 的效果。MicroOLED 与 Birdbath
8、搭配效果较好，应用较多。Micro OLED产业链包括上游的原材料、组装零部件、制造与检测设备，中游 Micro OLED面板厂商，以及下游各类终端应用。在关键的 Micro OLED 中游显示制造环节部分，目前日韩企业占据着市场主要份额。中国厂商 Micro OLED 面板厂商数量众多，虽入局时间较晚，但发展速度快，近年产能建设进展迅速。Micro LED 制造依靠 CMOS 单片集成的技术路线。Micro-LED 的全彩化主要的实现方式包括合色方案、三色垂直堆叠方案、量子点色转换方案。X-cube 方案光机产业链目前已经可以量产，产业链上游为 LED的芯片制造，中游为封装产业，重点在于 A
9、A 工艺和棱镜工艺。相关公司梳理：相关公司梳理：目前 AR 眼镜市场发展主要依赖于 C 端的进一步渗透，光波导与微显示技术持续发展，AR 眼镜未来有望持续轻量化降本，在消费级市场大规模落地。建议关注 AR 产业量相关标的：Micro LED 厂商：华灿光电、利亚德、洲明科技、三安光电、乾照光电；Micro OLED 厂商：京东方、奥来德、莱特光电、清越科技；光波导厂商：水晶光电、蓝特光学、舜宇光学、福光股份、歌尔股份、苏大维格。目前 AR 眼镜市场发展主要依赖于 C 端的进一步渗透，光波导与微显示技术持续发展，AR 眼镜未来有望持续轻量化降本，在消费级市场大规模落地。建议关注 AR 产业量相关
10、标的：Micro LED 厂商：华灿光电、利亚德、洲明科技、三安光电、乾照光电；Micro OLED 厂商：京东方、奥来德、莱特光电、清越科技；光波导厂商：水晶光电、蓝特光学、舜宇光学、福光股份、歌尔股份、苏大维格。风险提示：风险提示：市场竞争格局加剧风险；技术进展不及预期风险；下游需求不及预期风险。市场竞争格局加剧风险；技术进展不及预期风险；下游需求不及预期风险。请阅读最后评级说明和重要声明 2/23 行业跟踪报告|电子 目录目录 一、AI 引领，百镜大战将至.3（一）眼镜成为 AI 新载体，伴随 AI 快速发展.3（二）AI/AR 眼镜新品层出不穷.3 二、AR 显示技术持续迭代，多方案并
11、存.5（一）AR 方案层出不穷，VST 迭代明确、OST 仍未成熟.5（二）AR 光学：光波导方案占优.6（三）AR 显示：微显示前景广阔.7 三、Micro OLED 技术成熟度高，Micro LED 量产技术待突破.8（一）MicroOLED：日韩公司占比大，中国厂商加速布局.8（二）单片集成方案良率高，可量产，适合小尺寸.11（三）X-cube 产业链重点在于 AA 工艺和棱镜工艺.13 四、相关公司梳理.15（一）Micro LED 厂商.15（二）Micro OLED 厂商.17（三）光波导厂商.19 五、风险提示.22 图目录图目录 图 1、雷鸟 X2 视频通话宣传图.3 图 2、
12、OST 原理.5 图 3、VST 原理.5 图 4、AR 光学发展历程.5 图 5、Vision Pro 产品图.6 图 6、微显示屏技术分类及主流搭配方案.9 图 7、晶圆级单片混合集成技术.11 图 8、X-cube 合色方案原理.12 图 9、垂直堆叠结构原理图.12 图 10、JBD Phoenix 样品全彩晶圆.12 图 11、量子点光刻原理.13 图 12、Micro LED 制备流程.14 图 13、中国 AA 设备市场销售规模及预测.14 图 14、2023 中国 AA 设备市场份额.14 表目录表目录 表 1、AI/AR 眼镜参数.4 表 2、OST 主流光学方案对比.7 表
13、 3、主流 AR 显示技术参数对比.8 表 4、国产 Micro OLED 产线项目.10 kVhXmNoMsRrNtObRcMaQtRqQsQqNeRnNsQkPmOoP9PrRuNuOmMsNMYoNqN 请阅读最后评级说明和重要声明 3/23 行业跟踪报告|电子 一、AI 引领，百镜大战将至（一）眼镜成为 AI 新载体，伴随 AI 快速发展 AR 眼镜是一种兼具增强现实（AR）显示功能与眼镜形态的新型可穿戴设备，具有显示、虚实融合、轻便等特征。AR 眼镜将虚拟信息叠加在现实世界之上，通过摄像头等传感器捕捉真实环境，再将虚拟图像或信息与现实场景融合，使用者可依靠手势识别、语音控制或触摸操作
14、等方式与虚拟信息互动。伴随 AI 发展，AR眼镜可进行多项智能服务，如 1）随面部翻译，摄像头能自动识别人脸，将对方说的内容翻译显示在其面部附近；2）空间导航，在眼前展示导航信息；3）视频通话，与他人进行视频通话并将第一人称的视角展现给对方。图图1、雷鸟雷鸟 X2 视频通话宣传图视频通话宣传图 数据来源：雷鸟 X2 发布会，兴业证券经济与金融研究院整理 （二）AI/AR 眼镜新品层出不穷 AI 赋能，各大厂商的 AI/AR 眼镜产品如雨后春笋般涌现。自 2023 年 9 月，Ray-Ban Meta 智能眼镜正式发布打响百镜大战第一枪。李未可科技、华为、环界等一众厂商推出 AI 眼镜产品。进一
15、步配备光机的 AR 眼镜新增显示功能，将 AI 输出模式从单一的音频拓展至文本、图像、视频，可以为用户提供如题词、导航、游戏、观影、视频通话等更丰富的交互体验。Meta、谷歌及国内众多厂商正积极推动 AR 眼镜发展。请阅读最后评级说明和重要声明 4/23 行业跟踪报告|电子 表表1、AI/AR 眼镜参数眼镜参数 产品名称 价格 克重 显示方案 描述 Ray-Ban Meta 299 美元 48.6g(裸机)无显示功能 搭载高通 AR1 Gen1、超广角 1200 万像素摄像头和 5 颗麦克风系统。眼镜盒充电；存储 32GB，支持 1080p 视频拍摄，1200 万像素，续航 4 小时。支持语音
16、唤醒，天气、时间等日常信息查询，实时翻译以及场景识别等功能。Meta Lens Chat 699 元 38.3g(裸机)无显示功能 接入自研 WAKE-AI 大模型，提供 AI 实时问答、AI 口语教学及翻译、工作任务拆解等服务。界环 AI 音频眼镜 699 元起 30.7g(裸机)无显示功能 接入 14 个大模型，搭载三项 AI 应用，包括 AI 畅聊、AI 通知播报、面对面翻译。华为智能眼镜 2 2299 元起 38.2-44g(带衬片)无显示功能 接入华为盘古 AI 大模型，通过敲击镜腿唤醒 AI 助手，展开自然流畅的对 话与 智慧交 互、智能播 报重 要信息；搭 载了华为 Harmon
17、yOS 4 操作系统，支持多设备互联。雷鸟 Air 2s 2698 元 76g BirdBath 光引擎+Micro OLED 搭载了雷鸟自研的 BirdBath 光引擎和索尼旗舰级低功耗 Micro OLED 屏幕，具备高色域、高色准、高色深、高清晰度等优点，是全球首款通过 ZREAL 帧享超高清认证的 AR 眼镜。雷鸟 X2 Lite 未发售 60g 衍射光波导+双目全彩 MicroLED 内置大模型语音助手 Rayneo AI，可实现多轮自然语言对话、行程规划、便捷百科问答、头脑风暴、AI 辅助翻译、3D 空间导航、第一人称视角影像创作等功能。星纪魅族 StarV Air2 2799 元
18、起 44g 自研光波导+单绿MicroLED 采用语音 AI、手机 APP、智能指环以及物理按键四种交互模式，提供外语翻译、语音转文本、智能提词、AR 导航等 AI 功能。INMO Go 1999 元 52g 单目衍射光波导+单绿MicroLED 提供外语翻译、AI 导游、骑/步行导航、日程提醒、演讲题词、外语陪练等多项功能。Meta Lens S3 1999 元 93.8g 双目衍射光波导+单绿MicroLED 专注于户外骑行、徒步运动等细分场景，集成了自研 AI 大模型，通过 AI+AR 技术实现了智能化交互能力的升级，在导航、聊天、音乐、电话和拍照等方面提供了更多交互玩法。资料来源：网易
19、，华为官网，维科网，极客公园，新浪网，INMO 官网，VR 陀螺，少数派，兴业证券经济与金融研究院整理 请阅读最后评级说明和重要声明 5/23 行业跟踪报告|电子 二、AR 显示技术持续迭代，多方案并存（一）AR 方案层出不穷，VST 迭代明确、OST 仍未成熟 目前目前 AR 的显示方案大致可分为显示屏和光学方案。的显示方案大致可分为显示屏和光学方案。在显示屏技术方面，AR 的主流显示技术包括投影显示、LCD、LED、OLED、Micro OLED、Micro/Mini LED等。在光学方案中，又可以根据透视路线，分为光学透视（Optical See-Through,OST）和视频透视（Vi
20、deo See-Through,VST）两大类。OST 将计算生成的虚拟图像叠加在用户的真实视野上，用户能够透过透明设备直接看到周围环境。VST则使用摄像头捕捉用户的真实环境，并通过计算将虚拟元素实时叠加在摄像头捕捉到的视频流上，用户通过显示设备观看这个合成的视频。目前形态近于眼镜的AR 设备，采用光学透视（OST）方案；而 VR 设备（和 MR 设备）则采用视频透视（VST）方案，外观表现为相对厚重的头戴显示器的。因此，OST、VST 也被称为 AR 光学、VR 光学。图图2、OST 原理原理 图图3、VST 原理原理 数据来源：艾邦 AR/VR 网，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：
21、艾邦 AR/VR 网，兴业证券经济与金融研究院整理 在目前 AR 近眼显示系统中，光学成像模组存在多条技术路线，具体包括离轴光学方案、棱镜方案、自由曲面方案、BirdBath 方案以及光波导方案。不同光学方案均存在优势及局限性。图图4、AR 光学发展历程光学发展历程 数据来源：wellsenn XR，兴业证券经济与金融研究院整理 请阅读最后评级说明和重要声明 6/23 行业跟踪报告|电子 在在 VST 路线中，光学方案可以直接将显示系统放置在穿戴者面前路线中，光学方案可以直接将显示系统放置在穿戴者面前，各显示指标冲各显示指标冲突相对缓和，因而迭代方向比较确定。突相对缓和，因而迭代方向比较确定。
22、2024 年发售的苹果 Vision Pro 采用的Pancake 光路设计+Micro OLED 显示屏方案基本可以确定为未来中短期 VR 设备的迭代方向。Vision Pro 主显示屏采用两块 1.42 英寸 Micro OLED 屏幕，可提供单眼 4K 级分辨率，是市场上首次出现的使用 Micro OLED 实现双目 8K 效果的产品。Micro OLED 屏幕通过 W-RGB 技术和 CMOS 工艺，有效解决了传统 OLED和 VR 显示技术的不足，满足了 XR 设备对高像素密度、低眩晕等需求。Vision Pro 采用了三片式 Pancake 光学方案，相较于单片式或两片式 Panc
23、ake 方案，三片式方案能够实现更高的清晰度、更小的畸变和色差。这种设计不仅提高了显示效果，还进一步缩小了设备体积，提升了佩戴舒适度。图图5、Vision Pro 产品图产品图 数据来源：Apple 官网，兴业证券经济与金融研究院整理 （二）AR 光学：光波导方案占优 市场上多种光学方案共存。市场上多种光学方案共存。光学方案主要包括棱镜方案、自由曲面方案、Birdbath方案、衍射光波导和几何光波导方案。其中，自由曲面和 Birdbath 方案量产较为成熟，成像质量、色彩饱和度相比于棱镜方案更高，但存在体积和视场角的矛盾。光波导方案恰可以解决此矛盾，同时具备透光率高等优点。但光波导的成本相较于
24、其他方案更高，目前量产难度大，成本高。未来量产落地成本下降后，有望成为具有潜力和优势的光学方案。光波导方案是目前唯一能做到让光波导方案是目前唯一能做到让 AR 眼镜外观与普通眼镜形态基本相同的方案眼镜外观与普通眼镜形态基本相同的方案。在镜片厚度、视场角、透光度、产品尺寸等方面上均具备较大优势。光波导方案中，光机完成成像后，波导将光耦合进自己的基底中，通过全反射原理将光传输到眼睛前方，由于利用了镜片内部空间进行传播，不需要增加额外的外部空间，而且光机设备可以移到额头侧，眼镜腿的前端，这使得整个眼镜可以做的很轻薄，请阅读最后评级说明和重要声明 7/23 行业跟踪报告|电子 也能够满足未来日常佩戴使
25、用的需求。因而光波导被普遍认为是 AR 产品的发展方向和未来形态。表表2、OST 主流光学方案对比主流光学方案对比 棱镜 自由曲面 Birdbath 衍射光波导 几何光波导 技术壁垒+厚度 10mm 8mm 8mm 2mm 2mm 视场角FOV 15 30 30-50 40-50 25-70 透光率 50%50%80%90%光学效率 10-20%30-50%10-15%0.3-1%6-15%产品体积 较大 较大 小 小 小 成本 低 较高 较高 高 高 优势 量产技术成熟、量产成本低 成像质量高、色彩饱和度高、量产技术成熟 结构简单、视场角较大、光效高量产技术成熟 解决了体积和 FOV 的矛盾
26、、厚度趋于普通眼镜、分辨率高、透光率高 劣势 厚度和FOV 正相关 厚度相对较大，局部图像畸变 厚度相对较大，透光率较低、亮度较低 彩虹效应，光损耗较大 二维扩瞳技术门槛高 代表产品 Google Glass EPSON 耐德佳 HoloLens2 INMO Air2 数据来源：艾邦 AR/VR 网，易观分析，理湃光晶公众号，兴业证券经济与金融研究院整理 （三）AR 显示：微显示前景广阔 OST 路线中的主流显示屏种类主要有 LCoS、DLP、Micro OLED 和 Micro LED。其中 LCoS、DLP 显示效果中等、技术成熟、成本较低，但是难以优化大体型问题。Micro OLED 和
27、 Micro LED 都具有体积小，图像质量高的特点，但成本高，Micro OLED 亮度偏低，如果搭配光效率较低的光学方案，会导致最终产品在室外等明亮场景下显示效果大打折扣，而 Micro LED 在亮度和使用寿命上都有较大优势，但目前技术成熟度和 Micro OLED 有比较明显的差距。请阅读最后评级说明和重要声明 8/23 行业跟踪报告|电子 表表3、主流主流 AR 显示技术参数对比显示技术参数对比 LCoS DLP Micro OLED Micro LED 响应时间 毫秒 微秒 微秒 纳秒 对比度 1000:1 2500:1 100000:1 1000000:1 亮度 普遍10000n
28、it 普遍20000nit 1000-6000nit 全彩：十万尼特 单色：千万尼特 显示原理 反射式液晶显示 数字微镜阵列 有机自发光 无机自发光 光机体积 5-6cc 4cc 0.5-1cc 0.5cc 器件结构 复杂 复杂 简单 简单 工作温度 10-70C-40-90C-50-70C-100-120C 功耗 高 中等 低 低 寿命 10 万小时 10 万小时 10 万小时 技术成熟度 技术较成熟 成本较低廉 制造技术成熟 技术要求高成本高 各参数表现优异技术难度大 产业进展 规模量产 高性价比 规模量产 成本中等 规模量产 但未达到高良率 单绿规模量产，小尺寸彩色初步小规模量产 数据来
29、源：VR 陀螺，兴业证券经济与金融研究院整理 Micro OLED 又称硅基 OLED，顾名思义就是采用单晶硅基板，通过半导体工艺将像素点直接置于硅晶圆之上，像素间距控制到几微米级别，从而提高像素密度。Micro OLED 显示屏自发光、能耗低和体积小等特性，可实现更高色域、分辨率及发光效率等。Micro OLED 在量产工艺上实际已经成熟，只是之前大部分的产品应用于单反相机的取景器等领域。Micro LED，与 Micro OLED 类似，具备自发光、低功耗、高亮度、高对比、反应速度快、厚度薄的特点。与 Micro OLED 相比，Micro LED 使用无机材料，可以避免有机材料易氧化、老
30、化、烧屏的问题，从而有更高的亮度、稳定性和寿命。但是 Micro LED 目前技术成熟度不够，全彩显示和巨量转移问题严重制约着 Micro LED 的发展。三、Micro OLED 技术成熟度高，Micro LED 量产技术待突破（一）MicroOLED：日韩公司占比大，中国厂商加速布局 MicroOLED 与与 Birdbath 搭配效果较好，应用较多。搭配效果较好，应用较多。因不同光学方案对高亮度的需求程度不同，部分光学方案在显示屏选择上存在局限性，而适配的光学方案和显示方案相结合可发挥 1+12 的效果。目前终端设备搭载较多的是 LCoS、DLP和 Micro OLED 三种屏幕，前两者
31、可以较低成本规模量产。Micro OLED 大亮度 请阅读最后评级说明和重要声明 9/23 行业跟踪报告|电子 约 6000nit，而衍射光波导光效 1%左右，入眼亮度仅 60nit，因此 Micro OLED 无法适用衍射光波导，而阵列光波导光效 6%-15%，搭配后亮度也仅局限室内使用。从量产方案来看，Birdbath 搭配 Micro OLED 方案效果较好因此更为普遍，短期内可视为一个均衡成本和显示效果的快速落地方案。图图6、微显示屏技术分类及主流搭配方案微显示屏技术分类及主流搭配方案 数据来源：艾瑞咨询，兴业证券经济与金融研究院整理 Micro OLED 产业链包括上游的原材料、组装
32、零部件、制造与检测设备，中游 Micro OLED 面板厂商，以及下游各类终端应用。Micro OLED 上游包括原材料、组装零件以及制造与检测设备，其中原材料涵盖硅基背板、光影显刻材料、金属材料、有机材料、封装材料以及彩色滤光层，组装零件包含驱动 IC 和被动元件，设备包含显影刻蚀设备、镀膜封装设备、检查测试设备。Micro OLED 制备过程包括阵列、蒸镀和模组环节，在上游阵列和蒸镀环节的设备及原材料主要依赖日韩美等国外厂商，少数中国厂商在上游设备和原材料开始实现国产替代。在关键的 Micro OLED 中游显示制造环节部分，目前日韩企业占据着市场主要份额。其中，日本索尼更是占据 Micr
33、o OLED 面板市场大份额。2022 年索尼在全球市场出货份额上占比达到 60%以上，在 VR/AR 应用领域，索尼的 Micro OLED 面板占有率更是接近 80%。欧美企业方面，美国的 eMagin、Kopin，光芯科技；法国的 MICROOLED、德国的 Fraunhofer FEP 等尽管布局较早，但在市场占有率却并不高。中国厂商 Micro OLED 面板厂商数量众多，虽入局时间较晚，但发展速度快，近年产能建设进展迅速。截止 2024 年 6 月，国内厂商已经验收 8 英寸Micro OLED 项目的总产能 15.54K/M，其中京东方、梦显电子位居前二，产能分别为 6K/M 和
34、 5K/M。国内已经验收 12 英寸 Micro OLED 总产能 8.8K/M，包括了视涯科技 6K/M 产能、京东方 2K/M 和宏禧科技 0.8K/M。请阅读最后评级说明和重要声明 10/23 行业跟踪报告|电子 表表4、国产国产 Micro OLED 产线项目产线项目 公司 产线 投资 进度（至 2024 年 6 月）视涯科技 12 英寸项目一期投资 12.8 亿元，一期项目设计月投片 9K；2023 年 1 月全场验收产能为 6K/M，对应 Micro OLED 显示模组 2000 万片/年 24 亿元 2023年6月与SunicSystem签订Micro OLED 蒸镀设备合同；第
35、二条生产线建设中，预计 2024 年 5 月设备进驻 京东方/云南创视界 8 英寸项目 2019 年 8 月开始量产，产能为 200 万片/年 11.5 亿元 2021 年起已实现小批量量产出货，2022 年实现稳定交付，正常运营中；项目第二阶段及第三阶段暂未安排启动 京东方/云南创视界 12 英寸项目，总规划晶圆产能为 1 万片/月，折算生产 OLED微型显示器 523 万片/年（以 0.99 英寸、1.31 英寸折算）34 亿元 熙泰科技 8 英寸项目，产能为 300/M 于 2019 年已经验收开始量产，二期投资 2.5 亿，产能 1.5K/M 还未竣工 4 亿元 12 英寸产线关键核心
36、设备已下单完成，预计 2023Q4 进行安装调试 24 年 2 月完成 10 亿元融资；项目正式进入 12 英寸线的设备调试及运营阶段 12 英寸 Micro OLED 模组项目，设计产能 18K/M，分三阶段进行每阶段产能为 6K/M，一阶段预期 2023 年底建成投产 60 亿元 京东方/奥雷德光电 8 英寸项目，晶圆年产能为 2438 片 11.5 亿元 国兆光电 8 英寸项目，设计年产能 50 万片微显示器 2.6亿元 2023 年计划扩产 8 英寸产线，设计总产能共 12.5K/M 湖畔光电 8 英寸项目，一期已经量产，估计产能为 1.7K/M，二期预计产能将增加 0.4K/M 3
37、亿元 2024 年 1 月项目正式封顶 12 英寸项目，一期投资 30 亿元，新建两条 12 英寸生产线以及一条研发线，预计 24 年 Q4 试生产，规划产能共 10K/M 50 亿元 台州观宇 8 英寸项目，中一期投资 10 亿元，晶圆产能 0.8K/M，于 2021年 8 月开始投产 100亿元 2023 年 4 月完成 B 轮融资有扩产计划 芯视佳 12 英寸项目，中一期投资 15 亿元，晶圆月产能 4K/M，计划2024 年 7 月设备搬入，12 月份产品点亮，2025 年开始量产 65 亿元 2023 年 6 月 12 英寸产业园开工 昀光科技 8 英寸项目，设计年产能为 20 万套
38、显示器模组，晶圆产能估计在 1K/M 左右，于 2022 年 4 月验收 1.55 亿元 一期 8 英寸生产线于 2023 年 4 月正式投产，二期 12 英寸生产线正在规划 宏禧科技 12 英寸项目，一期晶圆产能 0.8K/M，二期晶圆产能 4.2K/M，设计年产能 120 万片显示器，一期开始量产 10.6 亿元 2023年2月宣布建成一条12英寸生产线，进入商业化量产阶段 睿显科技 8 英寸项目，晶圆产能 1.7K/M，设计年产能 40 万片显示器，2023 年开始投产 3 亿元 萃松光电 8 英寸项目，产能为 0.2K/M，已于 2020 年量产 2.5亿元 清越科技/昆山梦显 8 英
39、寸项目，晶圆产能 5K/M，设计年产能 900 万片微显示器，于 2021 年实现首次出货 3.6亿元 数据来源：LEDinside，兴业证券经济与金融研究院整理 请阅读最后评级说明和重要声明 11/23 行业跟踪报告|电子 （二）单片集成方案良率高，可量产，适合小尺寸 目前 Micro LED 显示的实现主要有两种技术路线：一种是针对于大尺寸显示的巨量转移的路线，另外一种是针对于小尺寸高分辨率显示的 CMOS 单片集成的路线。巨量转移是指将 LED 硅晶圆基板上生长的 Micro LED 转移到驱动背板上的技术。由于 AR 眼镜中显示屏体积较小，仅几毫米，现阶段不需要实现巨量转移，不存在巨量
40、转移问题。单片集成路线由 Jade Bird Display（JBD）上海显耀显示科技首创。JBD 的单片集成技术基于晶圆级外延转移工艺，将 Micro LED 的外延层直接转移到硅基 IC晶圆上，这一过程通过晶圆键合和衬底去除实现，避免了传统巨量转移技术中需要高精度对准的复杂工艺。形成了 IC 上外延模板后，便可使用标准的半导体制程，利用高精度光刻设备定义像素结构，像素尺寸可以小至几微米。该方案的优点是其可以利用已有完善的为硅基 IC 产业开发的设备和半导体工艺，实现低成本批量生产。图图7、晶圆级单片混合集成技术晶圆级单片混合集成技术 数据来源：化合物半导体，兴业证券经济与金融研究院整理 单
41、色 Micro LED 显示方案，尤其是单绿色 Micro LED，已经较为成熟。该方案广泛应用于 AR 眼镜中。2023 年发布的星纪魅族 MYVU、李未可 Meta Lens S3、INMO Go 及 Nubia Neo Air 均是基于单绿色 MicroLED+衍射光波导的一体式 AR，最低重量为 43g，接近普通眼镜重量，并且最低价格为 1999 元，大幅降低消费门槛。未来光学显示技术迭代有望推动全彩 MicroLED+衍射光波导方案渗透率提升。Micro-LED 的全彩化主要的全彩化主要的的实现方式实现方式包括包括合色方案、三色垂直堆叠方案合色方案、三色垂直堆叠方案、量子点量子点色转
42、换方案色转换方案。棱镜（X-cube）合色法是较成熟的全彩方案。此方案中，每个单色光机与对应的波导耦入口对准后，可以在波导内实现光学合色，并通过波导耦出口输出彩色显示画面。这需要微米级的对准，确保三种颜色的像素点合一，以避免色差。整个过程通过合色棱镜（X-cube）实现，在通过光波导后仍能达到千尼特级的入眼亮度水平。这种方案制程相对简单，但由于单色显示阵列分立且需要引入光学结构，整体全彩单元体型受到限制。请阅读最后评级说明和重要声明 12/23 行业跟踪报告|电子 图图8、X-cube 合色合色方案原理方案原理 数据来源：VR 陀螺，兴业证券经济与金融研究院整理 三色垂直堆叠方案是通过将红、绿
43、、蓝三种不同颜色的 Micro-LED 芯片垂直堆叠在同一个像素点上，形成全彩像素。每一层 Micro-LED 芯片发出一种颜色的光，并通过调节每一层的发光强度来混合形成所需的颜色。不同颜色的光可以通过堆叠的结构直接混合，最终实现全彩显示。该方案由于三色 LED 芯片是垂直堆叠在同一个像素点上，因此可以显著提高像素密度。相比于传统的平面布局方式，垂直堆叠方案能够在有限的显示面积内实现更高的分辨率。同时每个像素点可以独立控制红、绿、蓝三色，实现精准的色彩控制，适用于对显示质量要求极高的场景。垂直堆叠的结构还有助于减小显示屏的整体面积，满足 AR 眼镜的小型化设计需求。2023 年 8 月底，JB
44、D 正式发布应用垂直堆叠方案的单片全彩 MicroLED微显示屏 Phoenix（凰）系列原型，设计用于 50以上 FOV 光波导方案的 AR眼镜。图图9、垂直堆叠结构原理图垂直堆叠结构原理图 图图10、JBD Phoenix 样品全彩晶圆样品全彩晶圆 数据来源：Micro LED 视界，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：亿欧，兴业证券经济与金融研究院整理 请阅读最后评级说明和重要声明 13/23 行业跟踪报告|电子 红光红光 Micro LED 的发光效率低是全彩显示的瓶颈问题。的发光效率低是全彩显示的瓶颈问题。当 LED 尺寸下降到 20 微米以下时，Micro LED 发光效率迅速
45、下降，该问题在红光中尤为显著。相较于蓝光从目前常用尺寸到 5 微米尺寸时发光效率从 90%左右骤降至 40%，红光的发光效率从 60%骤降至 1%左右。这个无法用 Micro LED 密度弥补的性能衰减是无法接受的。这限制了全彩显示的亮度和均匀性。因此目前搭载 Micro-LED 的设备多采用单绿色方案，这类设备主要应用于消息通知、提词、导航等简单场景，屏幕颜色显示的局限限制了设备应用场景的进一步拓展。可可实现单片全彩的量子点转换是潜在全彩实现单片全彩的量子点转换是潜在全彩 Micro LED 解决方案。解决方案。量子点色转换方案是通过单一颜色的 Micro-LED 发光源，通常是蓝光或紫光，
46、蓝光居多，结合量子点材料，将发出的蓝光部分或全部转换为红光和绿光，从而形成 RGB 三色，实现全彩显示。量子点是一种能够吸收和再发射特定波长光的纳米半导体材料，通过控制量子点的尺寸可以精确地控制其发射光的波长。量子点色转换方案仅依赖于单色 Micro-LED 作为光源，简化了制造过程。相比 RGB 独立像素方案，这种方案减少了对复杂多色 LED 芯片的需求，从而降低了制造难度和成本。量子点材料具有优异的光学特性，能够实现非常广的色域覆盖，同时光转换效率高，能够有效利用蓝光源的能量，同时保持高亮度输出，满足高端显示需求。图图11、量子点光刻原理量子点光刻原理 数据来源：镭昱，兴业证券经济与金融研
47、究院整理 （三）X-cube 产业链重点在于 AA 工艺和棱镜工艺 X-cube 方案光机产业链目前已经可以量产。产业链上游为 LED 的芯片制造，通过获得晶棒制造蓝宝石衬底，对衬底进行外延，在晶圆上制作出 LED，同驱动基板连接。其中，Micro LED 微显示器对外延的要求高，特别是对于 VR/AR 等应用场景，以确保显示效果的一致性和高质量。目前主要采用金属有机化合物化学气相沉积（MOCVD）工艺来获得外延片。整个流程主要涉及衬底外延片厂商，外延片和芯片制造各种设备制造商（MOCVD 设备、X 射线衍射仪、PL 扫描成像仪、曝光机、显影机等）和 LED 芯片制造厂商。请阅读最后评级说明和
48、重要声明 14/23 行业跟踪报告|电子 图图12、Micro LED 制备流程制备流程 数据来源：传动网，普爱纳米，兴业证券经济与金融研究院整理 中游，将对三个分立的单色红、绿、蓝芯片进行粘接和线焊，封装到各自的封装板上，再将封装板连接到控制板上。然后将三个封装板安装到合色棱镜的三个面，形成全彩投影光源。再配上微透镜组件构成光机。其中，三块屏幕需要进行像素级别的对准，否则图像边缘会出现颜色重影，透镜也要对准。这个部分需要主动对准（Active Alignment）工序。AA 设备广泛应用于镜头封装中，具备调节模组相对位置和镜头倾斜的高精度控制，减小整个模组的装配公差，提高产品校准精度，能有效
49、地提升产品一致性。根据恒州博智 QYR 调研数据，2023 年中国 AA 设备市场销售额达到了 6.6 亿元，预计 2030 年将达到 10.07 亿元，年复合增长率（CAGR）为 6.25%。中国市场占有率和排名来看，主要厂商有中科精工科技，苏州艾微视图像，ASMPT，珠海华亚科技，睿晟，佛山亿欧光电，与珠海广浩捷科技等，2023 年前三大厂商占据中国市场大约 49%的份额。图图13、中国中国 AA 设备市场销售规模及预测设备市场销售规模及预测 图图14、2023 中国中国 AA 设备市场份额设备市场份额 数据来源：恒州博智 QYR 调研，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：恒州博智 Q
50、YR 调研，兴业证券经济与金融研究院整理 在投影仪、AR 设备和全彩显示系统中，合色棱镜用于将红、绿、蓝三种基色光合成白光，从而实现全彩显示。棱镜制造原材料有光学玻璃（如 BK7、K9 玻璃）、21.63%16.32%10.65%51.40%中科精工科技艾薇视图像ASMRT其他 请阅读最后评级说明和重要声明 15/23 行业跟踪报告|电子 光学晶体（氟化钙、硅）、光学塑料、镀膜材料等。国内棱镜生产技术完备，主要厂商有水晶光电、蓝特光学、舜宇光学。四、相关公司梳理（一）Micro LED 厂商 显耀显示显耀显示 上海显耀显示科技有限公司（JBD）成立于 2015 年，公司始终专注于 MicroL
51、ED微显示技术的研发与创新，拥有自主背板设计、MOCVD 材料生长、MicroLED 微显示面板加工制造与封装测试、软件硬件驱动设计等技术，基于对微显示核心技术的深刻掌握，JBD 自主研发及制造的超微型显示面板持续引领行业发展，强力推动了 AR 近眼显示、汽车等领域的技术发展。JBD 的产品和业务涵盖：AM-LED微显示屏，AM-LED 光引擎，AM-LED 光模组和相关开发套件，以及面向 AR近眼显示的光波导画质校正方案 ARTCs 等。公司已发布 0.13 英寸微显示屏，0.3cc 单色光引擎、0.4cc 彩色光引擎等产品。2023 年公司合肥工厂一期项目竣工，可支持每月数十万套微显示屏出
52、货，预计整体建成后产能可达每年 1.2 亿套MicroLED 微显示屏出货。华灿光电华灿光电 公司成立于 2005 年，2012 年于深交所上市。主营业务为 LED 芯片、LED 外延片、蓝宝石衬底及第三代半导体化合物 GaN 电力电子器件的研发、生产和销售。公司主要产品为 LED 芯片及外延片产品、蓝宝石产品及氮化镓基电力电子器件产品。华灿光电在用于 AR 眼镜的 Micro LED 微显示技术和产品方面做了充分的布局，研发了像素间距为 3.75 微米的 0.12 英寸 AR 近眼单色 Micro LED 微显示模组。在 Micro LED 微显示屏幕的全彩化方面，华灿光电在三色外延垂直堆叠
53、技术、QD 荧光粉色转换技术、三色光学合成技术方面也完成了初步储备。华灿光电在珠海投资建设的 Micro LED 高端芯片一体化项目已于 2024 年四季度投产。项目产品包括 Micro LED 晶圆和像素器件，建成后将形成年产 Micro LED 晶圆 5.88万片组、Micro LED 像素器件 45,000kk 颗的生产能力，未来产品将用于大尺寸商用显示、AR/VR 头戴式显示设备和可穿戴设备等应用领域。利亚德利亚德 利亚德光电股份有限公司成立于 1995 年，2012 年在深交所上市。主营业务为LED 显示技术开发及 LED 显示产品的生产及服务。2020 年，利亚德和富采控股 请阅读
54、最后评级说明和重要声明 16/23 行业跟踪报告|电子 合资建设的 Micro LED 产业基地在无锡投产，实现了 Micro LED 量产。2022 年全球发布新一代 Micro LED 显示技术利亚德黑钻系列，产品涵盖 P0.9-P1.8新品，以及 P1.0 以下 Nin1 Micro LED 显示产品，覆盖 80%室内小间距产品。目前，利亚德通过 MIP 方式生产的 Micro LED 产品间距可以覆盖 0.4mm-1.8mm。2024 年 11 月，利亚德第一期全制程自研的新一代高阶 MIP 产线，在无锡利晶工厂正式投产，第一期高阶 MIP 产线产能可达 1200KK/月，未来二期产线
55、产能将扩至 2400KK/月。洲明科技洲明科技 深圳市洲明科技股份有限公司成立于 2004 年，2011 年在深交所上市，是一家国内领先的 LED 应用产品与方案供应企业。公司主要产品分为 LED 高清节能全彩显示屏和 LED 节能照明两大系列。公司通过自主研发、战略投资以及资源整合等方式，公司已在 Micro LED 领域占据领先优势，构建了从 Micro 灯珠自主设计、Micro IC 自主设计、半导体封装到智能制造的完整产业链布局。在 MiP（Micro）新封装技术上，公司率先突破巨量转移技术难题，实现了 Micro LED 30 微米*50 微米尺寸无衬底技术 0202（0.2mm*0
56、.2mm）封装，并同步实现 MiP P0.4 间距显示产品的量产。公司 Mini/Micro 产能持续释放：Mini/Micro LED 产能计划于2024 年底扩产至 10000KK/月。（其中：COB 产能 4000KK/月，MIP 产能 6000KK/月）三安光电三安光电 三安光电股份有限公司成立于 1993 年，1996 年在上交所上市，主要从事化合物半导体材料的研发与应用,以砷化镓、氮化镓、碳化硅、磷化铟、氮化铝、蓝宝石等半导体新材料所涉及的外延片、芯片为核心主业。公司主要产品为 LED 外延片、LED 芯片、LED 车灯、射频芯片、滤波器芯片、电力电子芯片、光通讯芯片。公司积极布局
57、 Mini LED、Micro LED 技术。子公司艾迈谱光电已实现 Micro LED 器件 MiP0404、MiP0202，以及 Micro LED 显示面板 MiP0.78、MiP0.9 等产品的研发和量产，并拥有 MiP 产能 2000kk/月，计划 2025 年年底产能扩充到 5000kk/月。乾照光电乾照光电 厦门乾照光电股份有限公司成立于 2006 年，2010 年在深交所上市，是一家从事半导体光电产品的研发、生产和销售的公司。主要产品为 LED 外延片、全色系LED 和芯片及砷化镓太阳电池外延片及芯片，为 LED 产业链上游企业。公司四 请阅读最后评级说明和重要声明 17/23
58、 行业跟踪报告|电子 元系红光 LED 芯片产品主要技术指标处于国内领先水平，部分达到国际先进水平，具有较高的性价比，是国内仅有的几家初步具备 LED 外延片和芯片工业化生产能力的企业之一，是目前国内四元系红、黄光 LED 芯片产销量最大的企业之一.在三结砷化镓太阳能电池外延片的领域，公司拥有完全自主研发的MOCVD技术。在 Micro LED 领域，公司与国内客户持续推进玻璃基用 3060um 级别的 Micro LED 产品，并小批量产供货；针对车载产品，开发 1030um 级别 Micro LED 芯片并小批量产；针对投影式产品，开发出 10um 以下 Micro LED 阵列芯片，并正
59、在进行客户样品测试。在巨量转移方面，产品良率可达 99.99%。思坦科技思坦科技 思坦科技成立于 2018 年，专业从事 Micro-LED 半导体显示技术研发、生产和销售。公司拥有省级工程技术研究中心，可为 AR/XR、可穿戴设备、平板显示等提供 Micro-LED 一站式技术解决方案。公司产品覆盖 0.13-0.7 英寸的 Micro-LED 显示产品，最高性能达 11400PPI 分辨率，绿光亮度接近 800 万尼特。公司在深圳龙华区建成国内第一条 Micro-LED 专用中试线，并启动 Micro LED 芯片及显示模组产品的验证和试产。2024 年公司于厦门的量产工厂正式投产，年产能
60、超 600 万套。（二）Micro OLED 厂商 京京东方东方 公司成立于 1993 年，总部位于北京，是全球领先的半导体显示技术、产品与服务提供商。公司在显示面板领域拥有强大的技术实力和产能规模，是全球显示面板行业的龙头企业。公司在 Micro OLED 领域已深耕多年，与多家行业重点客户建立长期合作关系。京东方已投入运营 8 英寸和 12 英寸 Micro OLED 产线，并完成 0.391.3 尺寸的多款高分辨率产品开发，应用于 VR、AR 等领域的 Micro OLED产品已具备出货能力，其中 0.49 英寸、0.71 英寸等规格的产品已实现量产出货。公司的 12 英寸硅基 OLED
61、 产线将于 2024 年 1 月全部完成，项目总投资 34 亿元，设计年产能 523 万片。奥来德奥来德 吉林奥来德光电材料股份有限公司于 2005 年成立，2020 年在上交所上市。主要从事 OLED 产业链上游环节中的有机发光材料与蒸发源设备的研发、制造、销售及售后技术服务。其中有机发光材料为 OLED 面板制造的核心材料，蒸发源为 请阅读最后评级说明和重要声明 18/23 行业跟踪报告|电子 OLED 面板制造的关键设备蒸镀机的核心组件。公司在蒸发源设备领域打破了国外垄断,成功实现该核心组件的自主研发、产业化和进口替代,解决了国内 6 代AMOLED 产线的“卡脖子”技术问题。在设备业务
62、领域，公司已向成都京东方、重庆京东方、绵阳京东方提供 6 代 AMOLED 线性蒸发源设备，并正积极推进 8.6代 AMOLED 线性蒸发源的市场推广工作。莱特光电莱特光电 陕西莱特光电材料股份有限公司成立于 2010 年，2022 年在上交所上市。主营业务OLED有机材料的研发、生产和销售。公司主要产品是OLED终端材料和OLED中间体。莱特光电 OLED 终端材料研发及产业化项目总投资 9.5 亿元，新建 4 栋生产厂房，主要生产 OLED 用空穴传输层材料、R-prime 材料以及蓝光材料。投产后可形成 OLED 终端材料年产 15 吨的产能规模，预计年产值可达 7 亿元。公司 OLED
63、 终端材料研发及产业化项目的产能建设持续推进，至 2024 年 OLED 终端材料产能可达 12 吨/年。清越科技清越科技 苏州清越光电科技股份有限公司成立于 2010 年，2022 年在上交所上市。公司主营业务是 PMOLED、电子纸模组、硅基 OLED 等产品的研发、生产与销售。子公司昆山梦显电子专注于 Micro OLED 微显示技术开发。2020 年昆山梦显拟投资 3.6 亿元进行 OLED 微显示器生产项目即 8 英寸 Micro OLED 生产线，8 寸晶圆月产能 5000 片，年产能 900 万片微显示器，于 2021 年实现首次出货。昆山梦显产品覆盖 0.39 英寸至 0.96
64、 英寸，最高分辨率可达 1920X1080，像素尺寸最小为 7.8X7.8um2。公司已成功研发 0.23 英寸超高亮 Micro OLED 产品，亮度超过 15,000 尼特，该款超高亮度产品搭配光波导方案，有望在 AR/XR 应用领域实现更大突破。视涯科技视涯科技 视涯科技股份有限公司创立于 2016 年，是一家专业从事新一代半导体 OLEDoS显示器研发、设计、生产和销售的高科技企业。产品广泛应用于头盔显示和智能眼镜领域。提供 0.32-1.03 英寸的多种尺寸的 MicroOLED 显示器，并提供包括Pancake、Lens group、Birdbath、Waveguide 在内的多种
65、 Micro OLED 显示光学方案，这些产品已被大疆、小米、XREAL、雷鸟、Rockid 等品牌采用。公司在合肥的一期工厂占地面积超过 5 万平方米，拥有 3 条生产线，专注于 12 英寸晶圆上生产 OLEDoS 显示器，月产能高达 2.7 万片。2024 年 6 月，视涯科技宣布 请阅读最后评级说明和重要声明 19/23 行业跟踪报告|电子 计划投资 5 亿元，在合肥现有厂区内扩建 Micro OLED 产线。扩建内容包括新增每月 6000 片的阵列硅基板生产线、每月 6000 片的彩膜玻璃基板生产线、年产140 万片的 1.3X 英寸硅基 OLED 微型显示器件，以及年产 260 万片
66、的模组生产线。（三）光波导厂商 水晶光电水晶光电 浙江水晶光电科技股份有限公司成立于 2002 年，于 2008 年在深交所上市，主要从事光学影像、薄膜光学面板、汽车电子（AR+）、反光材料等领域相关产品的研发、生产和销售。主要产品包括精密薄膜光学元器件、生物识别元组件、新型显示组件、薄膜光学面板、反光材料等。棱镜业务方面，公司持续增加对微型光学棱镜模块战略性项目的研发投入，2023 年 6 月公司实现四重反射棱镜模组（简称“微棱镜”）的量产，并成为全球首家微棱镜量产供应商，该产品已向苹果公司批量供货。在光波导领域，公司在反射光波导技术已实现全彩、高分辨率、大视场角的显示效果，在衍射光波导技术
67、上布局体全息技术，与美国 Digilens 独家战略合作。蓝特光学蓝特光学 公司成立于 1995 年，于 2020 年在科创板上市，主要从事于光学元器件的研发、生产、销售。公司主要生产棱镜、透镜、玻璃晶圆、玻璃非球面透镜，镀膜以及镜头组装，已涉足传统光学、光电显示、光伏、汽车、照明、光通讯、半导体、消费类电子、医疗、虚拟/增强现实等领域光学产品的加工和制造。蓝特光学微棱镜产业基地扩产项目累计已投入募集资金 1.37 亿元，该扩产项目已于 2024 年 7月整体达到预定可使用状态并投入使用。公司玻璃晶圆产品经深加工后可制成光波导片，用于 AR 头显等头部智能穿戴设备的成像模组，公司积极开展 AI
68、 眼镜相关项目的预研和技术储备工作，并与供应链下游厂商展开了广泛的合作，AR 眼镜核心多层波导片加工工艺研发项目处于研究开发阶段。舜宇光学舜宇光学 舜宇光学科技（集团）有限公司是一家全球领先的光学及光电相关产品设计、研发、生产及销售企业，主要业务包括光学零件、光电产品和光学仪器三大板块。公司产品广泛应用于手机、汽车、安防、显微仪器、机器人、VR/AR、工业检测和医疗检测等多个领域。产品包括光学零件（例如车载镜头、车载激光雷达光学 请阅读最后评级说明和重要声明 20/23 行业跟踪报告|电子 部件、虚拟现实空间定位镜头、手机镜头、数码相机玻璃球面镜片及棱镜等其他光学零部件）、光电产品（例如车载模
69、块、VR 折迭光路模块、VR 视觉模块、手机摄像模块及其他光电模块）及光学仪器（例如智能检测设备及显微镜）。舜宇智能光学 6 DoF Tracking 视觉方案已经为多家 AR/VR 头部企业提供配套产品并量产，实现头部和手部双 6DoF 空间体感定位，手柄定位精度可达毫米级别，真正做到了快速定位、稳定追踪、反馈迅速。福光股份福光股份 公司成立于 2004 年，于 2019 年在上交所上市。福建福光股份有限公司是专业从事特种及民用光学镜头、光电系统、光学元组件等产品科研生产的高新技术企业，是全球光学镜头的重要制造商。公司产品包括激光、紫外、可见光、红外系列全光谱镜头及光电系统，主要分为“定制产
70、品”、“非定制产品”两大系列。“定制产品”系列主要包含特种光学镜头及光电系统，广泛应用于“神舟系列”、“嫦娥探月”、“火星探测”等国家重大航天任务及高端装备；“非定制产品”主要包含安防镜头、车载镜头、红外镜头、机器视觉镜头等激光、紫外、可见光、红外系列全光谱镜头，广泛应用于平安城市、智慧城市、物联网、车联网、智能制造等领域。2023 年，福光股份投影光机技术实现突破，成功开发三色激光长焦、三色激光超短焦、超薄手机投影光机、Micro-LED 单色投影光机及其核心元器件的加工、装配、检测工艺，可应用于 AR、可穿戴设备等。歌尔股份歌尔股份 歌尔股份有限公司成立于 2001 年 6 月，2008
71、年 5 月在深交所上市，主要从事声光电精密零组件及精密结构件、智能整机、高端装备的研发、制造和销售。是全球最大的 AR/VR ODM 企业。提供非球面透镜、菲涅尔透镜、折叠光路模组等多种 VR 光学解决方案，以及 Freeform，Birdbath、棱镜等 AR 光学解决方案，并在衍射光波导、微显示等前沿 AR/VR 光学技术上持续进行研发投入。依托在光学方面强大的集成整合能力，歌尔具备 VR 专用镜片的设计制造能力和量产经验，保障 VR 产品的图像质量。苏苏大维格大维格 苏州苏大维格科技集团股份有限公司成立于 2001 年，于 2012 年在深交所上市，是国内领先的微纳结构产品制造和技术服务
72、商,主要为客户提供不同用途微纳光学产品的设计、开发与制造服务。公司主营业务是公共安全和新型 3D 印材、消费电子新材料、高端智能装备以及反光材料。公司主要产品为微纳光学产品、反 请阅读最后评级说明和重要声明 21/23 行业跟踪报告|电子 光材料、设备。在 AR 领域，公司掌握了衍射光波导镜片的核心技术和制备工艺，攻克了纳米波导光场镜片批量化生产的关键技术。鲲游光电鲲游光电 鲲游光电成立于 2016 年，是专注于晶圆级光学、光集成领域的高科技企业。在创新光学应用领域，目前拥有微纳光学与机器视觉、新型增强现实（AR）显示、车载与激光雷达等不断完善的三大产品序列，这三个产品序列均在国际与国内一线客
73、户中成功导入。在 AR 显示衍射光波导业务方面，目前公司的 AR 光波导序列已成功导入多家中国一线终端、国际国内一线互联网公司、以及 AR 领域整机独角兽等知名客户。公司提供“秋水”、“逍遥”、“梦蝶”、“扶摇”、“撄宁”五大系列 AR 衍射光波导产品，在 2023 年实现衍射光波导量产出货 200k 片；2024 年Q1 第五大新系列“撄宁”发布，Q3 开始对外销售，已开始导入客户项目；2024年中更多的量产项目正在落地。珑珑璟璟光电光电 深圳珑璟光电技术有限公司成立于 2014 年，是专业从事 AR 光波导技术、工艺开发和光学模组生产的国家高新技术企业。公司主要产品是阵列光波导和衍射光波导
74、光学模组，为下一代信息技术智能终端设备（AR 眼镜、AR 头盔等）的核心器件，广泛应用于时尚、旅游、教育、医疗、警用、应急救灾等领域。公司在深圳的生产基地建筑面积 1.64 万平方米，装备了超精密玻璃冷加工、光学镀膜、纳米压印等生产和检测设备，是国内装备精良、工艺先进，且具备稳定交付能力的AR 光波导模组生产线，预计满产能可达 100 万片/年。请阅读最后评级说明和重要声明 22/23 行业跟踪报告|电子 五、风险提示 市场竞争格局加剧市场竞争格局加剧风险风险。Micro LED 市场国内外参与者众多，未来伴随市场竞争加剧，可能存在价格战的风险。技术进展不及预期风险。技术进展不及预期风险。若
75、Micro LED 技术成熟度不及预期，降本速度不及预期，可能导致市场渗透率不及预期。下游需求不及预期下游需求不及预期风险风险。随着下游 AR 行业热度上升，全球消费电子品牌争相布局。若下游需求不及预期，可能导致相关企业利润释放不及预期。请阅读最后评级说明和重要声明 23/23 行业跟踪报告|电子 分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执
76、业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。投资评级说明投资评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 类别类别 评级评级 说明说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：沪深两市以沪深 300 指数为基准；北交所市场以北证 50 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标
77、普 500 或纳斯达克综合指数为基准。股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：沪深两市以沪深 300 指数为基准；北交所市场以北证 50 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基准。股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%15%之间 增持 相对同期相关证券市场代表性指
78、数涨幅在5%15%之间 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间 减持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%减持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业评级 推荐 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 行业评级 推荐 相对表现优于同期相关证券市场代表性指
79、数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 回避 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 回避 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 使用本研究报告的风险提示以及法律声明使用本研究报告的风险提示以及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘
80、要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此
81、相关的其他任何损失承担任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显
82、著地影响所预测的回报。本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民，包括但不限于美国及美国公民（1934 年美国证券交
83、易所第 15a-6 条例定义为本主要美国机构投资者除外）。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担
84、投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证
85、所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也
86、不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律
87、或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民，包括但不限于美国及美国公民（1934 年美国证券交易所第 15a-6 条例定义为本主要美国机构投资者除外）。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。特别声明特别声明 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或
88、争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。兴业证券研究兴业证券研究 上海上海 北京北京 深圳深圳 地址：上海浦东新区长柳路36 号兴业证券大厦15 层 地址：北京市朝阳区建国门大街甲 6 号世界财富大厦 32 层 01-08 单元 地址：深圳市福田区皇岗路 5001 号深业上城T2 座 52 楼 地址：上海浦东新区长柳路36 号兴业证券大厦15 层 地址：北京市朝阳区建国门大街甲 6 号世界财富大厦 32 层 01-08 单元 地址：深圳市福田区皇岗路 5001 号深业上城T2 座 52 楼 邮编：200135 邮编：100020 邮编：518035 邮箱： 邮箱： 邮箱： 邮编：200135 邮编：100020 邮编：518035 邮箱： 邮箱： 邮箱：
